对冲基金似乎比众所周知的共同基金更神秘。很少有媒体报道经常关注“索罗斯英镑狙击手”、“马多夫庞氏骗局”等负面话题。看来对冲基金是高风险投机。

事实上，对冲基金因其更稳定的回报和更低的风险，已经成为机构基金和大型家族基金的首选。例如，全球最大的对冲基金侨水为投资者管理着数千亿美元的资产。

而且对冲基金因为分红比例高，吸引了大量优秀的基金经理。

什么是对冲基金？ 很难用一句话给对冲基金下一个非常准确的定义。在《学会热爱对冲基金》一文中，美国投资者马拉比总结了对冲基金的四个特点:

1.私募。对冲基金是私募基金，不公开发行，投资门槛高。2.业绩提成。对冲基金测试基金经理的资产管理能力，所以投资者和投资经理通常分享收益，通常是2%的管理费，加上20%的业绩提成。3.对冲。采用套期保值来屏蔽市场风险，只承担胜率较高的风险，以获得一定的收益。4.杠杆。杠杆可以用来放大风险和收益，预期收益和风险可以根据投资者的风险承受能力进行调整。

对冲基金的投资范围很广。对冲基金基本上可以投资除上市公司股权以外的所有证券，如股权、期权、股指期货、商品期货、外汇等金融工具和衍生品。

投资组合收益率 在谈论对冲基金的盈利模式之前，有必要先了解一个概念:投资组合的收益率。

投资的目的是为了获得回报，也就是有正的回报率，但是在做任何投资之前，我们都无法预测未来是赚钱还是赔钱，这种不确定性就是投资的风险。

通常风险与收益成正比，风险越高，收益可能越高。那么，是否有可能既有高收益又有低风险呢？

1952年，哈里·马科维茨(Harry markowitz)首次提出风险和收益同等重要的概念，开创了现代投资组合理论，标志着现代金融科学的开端。

现代金融理论将投资组合的回报分为两部分，即市场独立的α回报，也称为绝对回报或超额回报，以及市场相关的β回报，也称为相对回报。

完全被指数基金跟踪的股市是纯β收益。只要大盘涨，指数就涨，指数自然就跌。对冲基金希望获得更有价值的alpha回报，即当市场下跌时，他们希望减少损失，甚至获得回报。

E基金公司总经理刘震云曾经这样比较:

α是肉，β是面。指数基金都是β，卖面；主动公款有肉有面，卖包子；对冲基金卖纯肉。肉比馒头贵，馒头更贵。

形象地说明了“为什么对冲基金的管理费很贵”这个问题。

对冲基金如何盈利 金融市场是创造奇迹的地方。

1949年，美国投资者琼斯推出了世界上第一只对冲基金。

到1968年，他的累计收益率几乎高达5000%，远超他那个时代的其他基金经理。在1965年之前的5年里，他的回报率是325%，远远超过了当时最流行的共同基金的225%。(来源:富敌)

琼斯是怎么做到的？在招股说明书中，他用一个例子解释了赚钱的逻辑:

假设有10万美元投资，我们看好近期的市场。所以，琼斯的投资策略是这样的:

1.借10万美元，合计20万美元；

2.用这13万美元购买公司股票；用剩余的7万美元卖空公司股票；

3.结果，净持股只有6万美元。

未来如果股市平均上涨20%，因为选择了好公司的股票，他们持有的股票可能会得到30%的涨幅。做空部分，因为选择的是差公司的股票，可能只增加10%，从而减少做空损失。整个投资组合的利润是13万* 30%-7万* 10% = $ 3.2万。

万一以后股市平均跌20%，因为选了好公司，它所持有的股票可能只跌10%，而做空的部分是因为它是坏公司，跌的更厉害，可能跌30%。这样整个投资组合就盈利了:7万* 30%-13万* 10% = 8000美元

也就是说，无论大盘涨还是跌，琼斯的投资组合都可以盈利。

这是对冲基金最早也是最基本的盈利模式。经过长期的改进和创新，对冲基金现在有了更多的投资策略，包括:

1.宏观策略。在宏观经济金融环境分析的基础上，直接操作股市、债券、外汇、大宗商品，主要做定向交易。首先判断原有资产的走势，然后通过一些流动性好的衍生品进行操作，比如期货。套期保值套利少。典型的宏观战略基金是索罗斯的量子基金。

2.统计套利。统计套利的核心是交易模型，它根据输入的市场参数计算买卖什么。爱德华·索普是第一个实现统计套利策略的人，也是第一个成功建立量化交易对冲基金的人。