“这家有20年历史的公司变得越来越功利和短视。他的优势不再是产品业务，而是对金融技术的投资。”

今年5月，一篇名为《腾讯没有梦想》的文章，沉重打击了处于低迷市场的腾讯。就连马自己也无法避免“梦的折磨”。

如果说巨大的投资领地是功利的，那么腾讯自己的产品就是梦想。

今天(12月12日)，腾讯“元老”板块腾讯音乐将在美国股市上市。

腾讯第五年(2003年)就有了QQ音乐，从资质来说比微信老多了。但直到2016年腾讯音乐娱乐集团(以下简称“腾讯音乐”)成立，网络音乐巨头才出现。

此后，市场一直期待腾讯音乐的IPO，估值在短时间内翻了一番。现在，延迟两个月，腾讯音乐终于要上市了。作为腾讯“最初梦想”的一部分，其股价会如何走向？

延迟上市，最低发行价的腾讯音乐在担心什么 今年10月2日，腾讯音乐发布了招股说明书，原定于当月月底上市交易。但是没多久消息就出来了。

当时《华尔街日报》援引业内人士的说法，腾讯音乐将IPO推迟至11月，以避开全球股市的抛售潮。的确，今年10月，纳斯达克指数下跌了10%。

另一方面，腾讯控股(0700，HK)今年表现不佳，10月暴跌17.38%。

没想到，这一推被推到了12月。截至12月3日，腾讯音乐更新了招股说明书，给出了13至15美元的发行区间，并表示计划发行8200万股ADS股票，融资10.66亿至12.3亿美元。

这时，另一个问题又出来了:腾讯音乐的估值是多少？

去年12月，腾讯音乐和Spotify宣布进行股份互换。后来从Spotify发布的招股说明书中发现，Spotify持有腾讯音乐约9%的股份，价值9.1亿欧元。以此计算，腾讯音乐的整体估值约为101.1亿欧元(约合123亿美元)。

今年3月，有媒体报道腾讯音乐正在进行一轮10亿美元的股权转让。根据转让对价，腾讯音乐实际估值230亿美元。12月3日腾讯音乐更新版招股书出来后，213亿美元到245亿美元的估值区间终于确定。

令人惊讶的是，腾讯控股今天上午宣布，腾讯音乐的ADR价格为13.00美元，而市场普遍认为腾讯音乐会的价值为14美元(229亿美元)。换句话说，腾讯音乐会被列在“低位”。

事实上，今年在美国股市上市的许多中国股票都遭遇了首日破发的命运，不仅包括大量受到市场青睐的教育机构，还有哔哩哔哩、爱奇艺等视频网站。

被列入“低位”的腾讯音乐会面临怎样的命运？

音乐是赚钱还是社交 虽然上市价格较低，但腾讯音乐目前的估值为213亿美元，远高于此前的123亿美元。是什么支撑其估值增长？

除了QQ音乐，腾讯音乐还有酷狗音乐、酷我音乐等移动在线音乐平台。

从每月活跃用户规模来看，腾讯音乐可以说是“占领”了国内在线音乐市场。酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐位列中国网络音乐月度用户前三，网易云音乐位列第四，阿里的夏密音乐、百度音乐远远落后于腾讯音乐。

图片来源:东方IC

招股书显示，截至今年第三季度，移动在线音乐月活跃用户6.55亿，其中付费用户2490万。

看起来用户很多，但是很难实现，这是几乎所有互联网公司的痛苦。腾讯音乐也是如此。今年移动在线音乐只给腾讯音乐带来了29.6%的营收。

那么，另外70%的收入来自哪里呢？这个要看腾讯的“最佳玩法”——社交。

娱乐和社交是腾讯音乐的另一个主要部分。它的主要产品是WeSing，还有酷狗直播。目前每月活跃用户只有2.25亿，付费用户990万，但却给腾讯带来了95.72亿元的营收。这些收入的主要来源是虚拟礼物和会员。

要知道，2016年，娱乐和社交收入增长了总收入的50.8%。考虑到全国k歌在行业中的绝对领先地位，直播的实现仍将是腾讯未来音乐收入的重要来源。

两个亿万富翁诞生了 腾讯音乐能成为“音乐巨人”，是因为这几年在线音乐行业的几次并购。这背后有两个人——酷狗音乐创始人谢振宇和海洋音乐创始人谢国民。现在他们是腾讯音乐的联席总裁和总监。

根据公开资料，谢振宇小学六年级第一次接触电脑，可以说是全国第一批人。高中毕业后被送到中山大学计算机系。毕业后在招商银行工作3年(1998 -2001)。离开银行后，谢振宇于2001年创建了索萨音乐网，这是中国第一个数字音乐搜索引擎。2004年，在熬过了互联网的寒冬之后，他创办了酷狗音乐。

图片来源:酷狗音乐微博截图

几乎在同一时间(2005年8月)，百度前总设计师雷明和斯坦福MBA毕业回国的怀奇共同创立了北京酷沃科技有限公司..

在随后的几年里，酷狗和酷沃几乎在同一条赛道上竞争，很多用户对两家公司“懵懵懵懂懂”。直到2012年，一家音乐版权公司被杀。

2012年6月，前新浪副总裁、新浪音乐负责人谢国民创立了海洋音乐。据媒体报道，谢国民出生时是一名律师，他在新浪以VIE结构在美国上市的过程中发挥了重要作用。

之前网络音乐盗版猖獗，唱片公司很难过。但海洋音乐抓住了市场痛点，在唱片公司许可费低、资金短缺的情况下，以相对较低的价格签约了尽可能多的长期独家代理版权，从而在音乐市场拥有足够大的版权份额。

2013年12月，海洋音乐收购酷乐。2014年4月，海洋音乐和酷狗音乐完成股份互换，合并组建新的音乐集团。音乐巨头的出现开始出现。

然后在2014年和2015年爆发了一场音乐版权大战，腾讯QQ音乐和海洋音乐都参与其中。

图片来源:视觉中国

没想到，2016年7月，海洋音乐和腾讯联合宣布QQ音乐业务和海洋音乐合并，以资产取代股权，成为新的音乐集团。管委会联合首席执行官谢振宇和谢国民将担任新音乐集团的联合总裁，腾讯副总裁彭迦信将担任新音乐集团的首席执行官。虽然QQ音乐、酷狗、酷我等产品和品牌合并后会保持自主发展，但未来都是一体的。同年12月，集团正式更名为腾讯音乐娱乐集团。

根据腾讯音乐的招股说明书，谢振宇持有4.2%的股份，谢国民持有4.1%。

根据腾讯音乐213亿美元的估值，谢振宇和谢国民的净资产将分别达到8.94亿美元和8.73亿美元。

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