日前，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。本次会议公报披露了中央政府对当前中国经济形势的判断，以及下一阶段宏观经济政策的可能动向。为此，恒昌高端对话栏目《牛转“钱”坤》邀请中国银行首席研究员、跨境金融50人论坛学术委员会秘书长宗良博士针对2021年下半年宏观经济形势以及货币政策走向进行了深入解读。

中国银行首席研究员宗良博士做客恒昌高端对话栏目《牛转“钱”坤》

中国经济上半年持续稳定恢复

宗良博士表示，今年上半年中国经济继续保持稳定恢复态势。其中，GDP增速一季度达到了18.3%，二季度增速回落至7.9%，拉动中国经济的三驾马车表现各异。

首先，消费保持了温和的修复态势。虽然房地产销售市场火热，带动了家具、家电、建材等住房相关消费，但是国内疫情局部反复也给出行、住宿以及部分地区接触式、服务类线下消费带来不利影响。此外，国内汽车销量也不断走低。总的来看，消费回升动力不足与疫情对居民收入产生非对称性冲击导致收入差距扩大等原因有关。

其次，投资整体表现平稳。房地产投资成为投资的主要支撑，这主要与房地产销售旺盛、房地产资金来源保持稳定增长有关。但是，受地方债发行较慢、优质项目储备不足等影响，基建投资则较为低迷。此外，制造业投资虽然持续回暖，但恢复速度略低于预期。一方面，外需回暖、企业利润改善等因素给予制造业投资较好支持;另一方面，大宗商品价格上涨、人民币汇率波动较大等加重了下游制造业经营压力，影响了企业未来预期。

最后，出口仍是拉动中国经济的重要力量。2021年以来中国出口延续了去年下半年以来的强劲增长态势。这主要受低基数、海外需求增长、新兴市场疫情反弹等影响。机电产品和劳动密集型产品出口显著增长，出口超预期增长也拉动了中国工业生产的较快增长。

内需支撑作用下半年将进一步提高

宗良博士表示，展望下半年，预计三季度GDP增长6.3%左右，全年GDP增长8.8%左右。

从内部环境来看，今年下半年消费、投资等增长将延续改善趋势，两年平均增速将继续回升，内需支撑作用进一步提高，但是外需增速放缓，两年平均增速将低于上半年。另一方面，全球疫情的反复、世界经济复苏不平衡、国际政经博弈加剧、全球产业链供应链收缩重构、世界能源供需版图深刻变革等外部环境变化带来的不确定性依然是影响中国经济持续恢复的最大变数。

在消费方面，利好因素不断。我国经济整体保持向好趋势，疫苗接种范围进一步扩大，一系列促消费、稳物价政策的效果将持续显现。但由于居民收入水平提高、收入分配情况好转、对未来收入预期改善等都需要一定时间，消费两年平均增速年底或仍难以恢复至疫情前水平。

在投资方面，制造业投资表现将好于房地产与基建投资。这得益于企业盈利不断改善，企业投资意愿较强，企业中长期贷款增速较快。此外，下半年地方债发行提速，对基建投资的资金支持将增强，基建投资将小幅提速。房地产政策趋紧对房地产投资的资金来源则形成较大约束，导致房地产投资增速高位收敛。

整体而言，内需动力回升将不断夯实供给恢复基础。在工业方面，内需支撑作用增强，但工业增长或承受一定压力。在疫情有效控制、宏观政策稳定持续支持背景下，消费、投资等活动持续恢复，对工业生产的支撑作用不断增强。在服务业方面，行业增长分化逐步收敛。随着货币政策正常化、“房住不炒”背景下房地产调控政策趋严，金融业、房地产业增加值增速继续回落。受内需小幅改善影响，批发零售、交通运输仓储和邮政业等则保持修复趋势，逐步回到疫情前增长水平。信息传输、软件和信息技术服务业仍保持较快增长。

金融持续加大对实体经济的支持力度

中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作时强调，稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复。要增强宏观政策自主性，要做好宏观政策跨周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性发展，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间。

对此，宗良博士表示，虽然中国经济呈现稳中向好态势，但疫情期间受到较大冲击的部分服务性行业和企业依然较为脆弱，继续支持小微企业发展仍是巩固经济基础的重要抓手。因此，我国货币政策也更加注重结构性操作：货币政策逐步回归常态;持续加大对小微企业支持力度，小微企业贷款保持较快增长;积极运用支农、支小微企业再贷款等政策工具，引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节支持力度。

此外，受“双碳”目标影响，我国绿色金融进入快车道，并形成了多层次绿色金融产品和市场体系。截至2021年第一季度末，中国本外币绿色贷款余额13.03万亿元，同比增长24.6%;绿色债券总发行额达1,170亿元，约占2020年绿债总发行额的42%。碳达峰、碳中和目标的实现将对未来中国经济发展模式、产业发展格局等产生重大而深远的影响。

2021年以来，为防范后疫情时期各类金融风险，我国持续趋严的金融监管环境，也使得相关业务发展更加规范。例如，积极引导信贷投向，防止资金违规进入楼市。2021年3月26日银保监会和央行发布的《关于防止经营用途贷款违规流入房地产领域的通知》，从制度上对贷款流向给予了规范，堵住了普惠贷款等政策优惠型资金违规流入房地产市场的漏洞。

今年上半年，中国国内生产总值(GDP)同比增长12.7%，交出一份亮眼成绩单。下半年能否乘势而上，巩固扩大疫情防控和经济恢复成果，努力完成全年经济社会发展目标任务，给世界经济增长带来更多动力和机遇，同样让人充满期待。恒昌将继续与包括宗良博士在内的学界领袖、业内大咖、投资专家展开深度交流合作，聚焦中国宏观经济热点，深度解读市场先机，拨开不确定性迷雾，为投资者提供未来趋势和方向的指引。

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