市场持续反弹，热点再次发生剧烈变化。昨日领跌的科技股卷土重来。

　　

　　

　　整体市场的逻辑是我们告诉你的——方向是向上波动，个股是高质量逻辑下的反复高低切换。所以要么做好乐队，要么就是紧紧抓住高质量主线不动。上个月被反复告知的军事工业，这些天来继续大踏步前进。我认为我们仍然可以关注军事领域的中期机会。

　　

　　

　　比如航空装备产业链高业绩增长的逻辑不断得到验证，几家公司业绩超预期。

　　

　　

　　上周，西部超导和三角防务发布了半年报。上半年，西部超导实现营收12.56亿，同比增长31.76%。归母净利润3.13亿，同比增长136.36%。上半年，联防达4.67亿，同比增长45.28%。归母净利润1.65亿，同比增长64.06%。加上此前已披露半年报的图南股份，行业中上游企业上半年业绩持续高水平增长，航空产业链的高景气度持续得到验证。

　　

　　

　　我们认为，军工板块持续回暖的核心因素是需求充分、业绩强劲、估值偏低。

　　

　　

　　

　　

　　

　　与同高景气方向的新能源汽车和半导体设备相比，军工板块的长期增长是确定的，2022年相当数量的目标PE在20-40倍之间，未来3-5年的年化业绩增速在30-50%甚至更高。21/22/23年度业绩年化增长率对应的2022年EG一般为0.8倍及以下，估值与增长的匹配度极其突出。

　　

　　

　　我们认为，军工板块仍处于加速估值修复的通道中：随着市场对“百年未有之大变局”宏观环境变化认识的深化和“十四五”期间行业需求落地信心的不断增强，将通过季度业绩赎回和估值修复将重点目标落实到位，在“螺旋上升”中实现“戴维斯双击”，逐步打开市场价值空间。

　　

　　

　　事实上，从最近的市场波动来看，我们可以看到整个军工股都表现出了很强的韧性。虽然近期有投资者从军工电子元器件企业订单层面担忧“十四五”期间需求的强度和可持续性，但我们认为这里存在明显的认知偏差。

　　

　　

　　

　　

　　

　　从产业链相关上市公司再融资扩产的节奏可以明显看出，当前阶段仍处于“十四五”期间需求分解的初期。2020年5月以来，AVIC光电、西部超导、宏达电子、航天电器、AVIC重型机械、航发控制、全信股份、高德红外、爱乐达、上海韩勋、宝泰股份、三角防务、火炬电子等10余家企业。均已披露扩产再融资公告，且相关产能一般将在2022-2024年达产，说明“十五”的需求相差甚远。

　　

　　

　　目前零部件企业月度订单阶段性稳定，是产业链加班已经消耗殆尽，固定资产投资尚未达产的产能平台期造成的。

　　

　　

　　所以整个板块的机会还是值得大家关注的。