“外貌焦虑”叠加了新生代主要消费者的变化，颜值经济的钱似乎越来越好赚。“颜值经济”爆了市场，也促进了新的产业机遇，其中医疗美容行业也是其中之一。

艾瑞数据显示，2019年中国医疗美容市场规模达到1769亿元，增长率为22.2%，处于高速发展阶段。

随着需求的快速增长，医疗美容服务市场供不应求，导致大部分市场份额被非正规机构占据。随着监管的收紧和线上平台的崛起，市场将加速整合和出清，未来医疗和美学赛道有望跑出大行业领先地位。

我们来看看医疗美容行业。

颜值时代万亿「医疗美容」行业，未来产业链发展趋势如何？

一、 医疗美容行业市场综述

（一） 定义及分类

1. 定义

根据卫生部的定义，医疗美容是指通过手术、药物、医疗器械等侵入性或侵入性医疗技术对人的容貌和身体部位进行修复和重塑。医学美容源于临床医学，但又不同于临床医学。医美以审美为目的，而非治疗，其消费属性大于诊疗。

图1华汉注塑整容项目

来源：华瀚塑料官网、高河投资研究中心

2. 分类

根据服务类型，医疗美容可分为美容手术服务、微创美容服务、皮肤美容服务和其他医疗美容服务。

表1医疗美容服务项目分类

来源：高河投资研究中心瑞丽医美招股书

根据干预手段，可分为手术项目和非手术项目。

表2手术和非手术医学和美学项目的分类

来源：中国产业信息网、Questmobile、高河投资研究中心

（二） 医疗美容行业发展历程

1

. 萌芽阶段（1929-1996年）

受到一战中受伤士兵的第一场现代整形手术的启发，我国医美行业开始萌芽。中国的医美市场起步成熟的较晚，以上海首个整形外科门诊为标志，现代整形手术起步。在这一阶段，整体医疗条件有限，行业内机构以公立医院整形外科为主，但大众的美容接受度较低，只有少部分人愿意尝试，以缺点优化为主要需求。

2. 发展阶段（1997-2000年）

以首家民营医疗机构进入整形美容市场为标志，国内医美行业进入发展阶段。随着国际贸易环境的开放，国外先进的美容观念、材料、技术等开始传入中国，以中年女性为主的求美者逐渐增加，加上国家政策给予的支持，可开展的手术类项目逐渐增多，非手术类项目开始出现。该阶段医美需求以抵抗衰老为主。

3. 快速发展阶段（2001年至今）

自从2001年我国加入WTO，国内开始广泛受到国际贸易与国际文化交流影响，医美行业进入快速发展期。互联网+颜值经济的逐渐兴起，催生新氧、更美、悦美等互联网医美平台迅速崛起，民营医美机构成为行业主力军，医美相关企业逐步上市。在此阶段，大众对美的追求逐渐多元化和个性化，接受程度不断提高，需求群体也扩展到年轻求美者甚至是男性，非手术类医美项目增多，部分开始精细化。

（三） 医疗美容行业市场规模

随着经济水平提高，加上“网红效应”等多种因素的影响，人们对颜值的追求和为之付费的意愿和能力也逐渐增强，推动医美行业市场规模快速增长。根据艾瑞咨询数据统计，2014年，中国医美市场规模为480亿元，2019年增长至1769亿元，年复合增长率达到29.8%。目前由于供需不平衡等因素，行业增速放缓，未来3-5年会进入调整期，增速下降。根据高禾投资研究中心估算，如果按照15%的增长率预测，2023年中国医美市场规模将达到3668亿元。

图2 2014-2023（预测）中国医美行业市场规模

资料来源：艾瑞咨询、高禾投资研究中心

（四） 医疗美容行业产业链分析

图3 医疗美容行业产业链

资料来源：高禾投资研究中心

1. 上游分析

医美行业产业链的上游是药品、器械及耗材供应商。由于技术研发和国家资质认证壁垒较高，上游药械供应商参与者的数量较少，利润空间较高，净利润可达到40-50%。目前，国内共有21家公司拥有医美注射针剂NMPA颁发的Ⅲ类医疗器械/生物药品注册证，拥有两张以上注册证的有9家，同时拥有两类以上产品的公司仅艾尔建、高德美和爱美客3家。其中17家公司合计拥有玻尿酸Ⅲ类医疗器械产品注册证40张，3家公司合计拥有肉毒生物药品注册证5张，3家公司合计拥有胶原蛋白Ⅲ类医疗器械产品注册证5张，拥有面部线雕产品的企业仅爱美客1家。其他项目在中国内地正规市场尚处于真空状态。较高的进入门槛意味着上游竞争较为缓和，相对下游有较高的议价能力。

2. 中游分析

产业链中游是医美服务机构，参与者众多，包括公立医院整形美容科、大型连锁医院、中小型民营整形医院、小型私人诊所等。根据艾瑞数据显示，截止2019年底，国内有医疗美容自治的终端机构共1.3万家，其中医院类医美机构占比为29.1%，门诊部类医美机构占比为32.9%，诊所类医美机构占比为38%，垂直平台新氧平台入驻医美机构超6000家。正规医美对机构合规性、医生资质、药品和器械及操作等级都有明确要求。头部机构例如朗姿、华韩正在经历成熟医院持续内生增长，同时通过门诊部和轻医美诊所的区域连锁扩张，持续巩固品牌影响力夺取市场份额。但目前“黑医美”盛行，合法正规的医美机构严重供不应求。但长期来看，非正规医美机构将被取缔，正规医美机构将占据更多市场份额。

3. 下游分析

医美行业的下游是消费者和获客平台。伴随行业发展和技术成熟，下游对医美服务需求越来越多，消费者群体也逐渐壮大，“变美”不再是女性消费者的专利。根据艾瑞咨询调研显示，目前医美人群中，约10%为男性。医美服务机构除了直接对接消费者进行诊疗外，还可以通过多种获客渠道吸引用户群体，包括线下美容院等导流机构、垂直类医美平台（新氧、更美）、综合电商（阿里、美团、大众点评）等。新氧科技以内容吸引用户、以社区和服务留住用户、以较大的用户群吸引更多医美机构入驻，而更丰富的内容和服务进一步吸引更多用户、实现更高粘性，从而形成较强的网络效应。通过连接用户与医美机构，新氧平台降低信息不对称性，促进供需匹配，从而分享医美机构的获客预算，盈利模式主要是向医美机构收取信息服务费和预订服务费。在垂直类医美平台中，新氧的市场占有率49%，更美17%，悦美13%，各平台之间用户重合率低。医美网络平台正处于用户积累和市场教育的阶段，是快速成长的增量市场，网络效应明显。

二、 医疗美容行业驱动因素

（一） “颜值经济”兴起推高医美的社会可接受程度

社会认可度增加大量催生消费者需求。全球范围来看，韩国、台湾、欧美地区的轻医美渗透率较高，国外潮流对年轻人影响较大，国内的明星为了抗衰老都会进行轻医美。国内市场受到明星效应和西方观念的影响，社会潮流向着有利于医美行业的方向发展。此外，不仅有互联网医美平台帮助消费者建立了对医美的科学认知，促进了大众对医美消费意识的转变，还有互联网和直播等颜值经济的迅速发展，放大了人们对美的追求的本能，使得医美的社会接受程度不断提高，驱动医美行业发展。

（二） 医美技术的成熟和风险逐渐降低

伴随技术的发展成熟，新颖的医美技术和产品为消费者提供越来越多具有可行性的诊疗方案。随着技术进步，自体脂肪移植技术、内镜隆胸技术和隆鼻技术等多种技术应用在保证服务安全性的同时，还可以提高整形诊疗的质量。此外，美容非外科诊疗，如注射美容诊疗和能量美容诊疗，近年来也得到快速发展。由于风险较低，恢复时间短，美容非外科诊疗无创且副作用小，受到下游客户的欢迎。技术的进步使得医美项目供给资源不断增加，创造新的需求。

（三） 注射类疗法愈发受到市场青睐

注射类项目越来越受到消费者欢迎，需求旺盛。医美服务可以区分为手术类和非手术类，其中非手术类称微整形，主要包括注射疗法和激光疗法。根据新氧大数据，2019年我国医美总疗程中非手术类占比67.33%，其中，注射类项目占比57.04%，占据医美行业主导地位。由于非手术类安全性更高，康复时间较短，价格更大众化，愈发受到青睐。同时伴随微整形技术进步和产品多样化提升，非手术类项目发展迎来黄金期，推动整体医美行业发展。

三、 医疗美容行业制约因素

（一） “黑医美”盛行，合法的医美机构严重供不应求

非正规经营的医美机构泛滥，扰乱行业市场秩序。2011-2019年正规医美机构数量的年复合增长率为12.69%，但医美行业市场规模的年复合增长率高达28.97%，正规医美机构的增速远无法匹配满足快速增长的市场需求，而正规机构的大额短缺，为“黑医美”创造生存市场。据艾瑞咨询统计，目前国内非法经营的医美机构数量超过8万家合法医美机构仅占行业机构总数的14%。合法医美机构的要求严格，成立与审批需要花费较大时间和较高成本，需求等待时间较长，部分需求转向响应更快、成本更低的“黑医美”。

（二） 人才不匹配使行业发展受阻

人才不匹配导致医美行业供需成长不协调，客户粘性较低。完整的医美项目销售流程为：咨询师负责前期沟通销售、医生护士提供医疗服务、咨询或护士提供诊后管理。某个环节出现问题都会导致客户流失，复购率下降，因此人才匹配对医美机构至关重要。但大部分医美机构工作人员的教育水平较低，本科学历只有3-5%，造成从业人员学习能力有限，无法跟上消费者的成长速度。此外，与医美发展相对成熟的国家对比，我国人均整形外科医生的数量远远不足，而培养一位优秀的医美医生需要10年左右的时间，因此在医美需求旺盛的市场状况下，人才供给并不能与之匹配，制约医美行业发展。

四、 医疗美容行业相关政策分析

表3 医美行业相关监管政策

资料来源：高禾投资研究中心

五、 医疗美容行业发展趋势分析

（一） 政策监管趋于严格

为防范不合规医美机构野蛮生长，医美监管政策趋向严格。随着行业监管加严和第三方平台的兴起，医疗美容行业加速出清，正规医美机构有望加速突出重围。自2016年开始，国务院办公厅、卫计委、中国整形美容行业协会等主管机构相继发布多项政策，明确医疗机构、医美医师及医美项目实施准入要求管理，积极引导消费者识别正规医美机构，防止“黑医美”野蛮生长。北京、上海等地作为医美市场较发达区域，相继出台政策明确严厉打击医美违法行为，加强各方面监督，肃清市场，引导消费，填补监管空白，提高行业透明度。

（二） 民营医美机构成为行业供给主力军

民营医美机构在市场中发展迅猛，市场占有率高，未来会进一步成为行业内主力军。医美机构按照医院性质，可分为公立医院和民营医院，其中公立医院包括公立医院的整形美容科和整形专科医院，民营机构包括大型连锁整容医院、中小型医美机构及私人诊所。公立医院的整形美容科以整复为主，美容为辅，医美项目只是顺带经营，项目少，品牌效应低。民营医美机构由于其盈利性质，对于品牌力、获客力、服务力的要求都高于公立医院，价格水平也更高。尤其是大型连锁机构凭借服务质量佳、医疗水平高、营销力度大被市场所熟知，发展的最为迅速。未来民营医美机构的市场份额也将越来越大。

（三） 线上化运营将成为医美行业的重点发展方向

医美行业正在加速创新，线上化转型趋势将愈发明显。疫情影响下，医美行业迎来线上新机遇，线下用户大规模转到线上，线上获客渠道对医美机构的重要性越来越高。理论上而言，医美线上化应完整包括线上营销、线上咨询、在线成交、方案设计、术后回访等，但目前医美机构的线上化运营更多承担导流和品牌宣传的作用。通过线上布局强化品牌、沉淀粉丝、储备流量与锁定用户，最终实现变现目标，因此强化线上运营能力提升导流和变现能力将会是医美机构发展的重中之重。

六、 医疗美容行业竞争格局分析

（一） 市场竞争格局概述

中国的医疗美容市场集中度较低，竞争格局较为分散，但中小型民营医美机构处于主导地位，占比约为55%，大型连锁医美集团仅占市场份额的10%。目前国内的连锁医美集团多采用各地区自主经营的形式。从机构分布来看，我国医美资源主要集中在一线城市及长三角、珠三角和西南等地区，而市场广度更大的中西部二三线城市的市场需求较低，地域特征明显。随着医美项目的消费个性化、地域差异化等特征不断加深，行业分散度将会进一步提升。

图4 2020年中国医疗美容行业竞争格局

资料来源：iiMedia、前瞻产业研究院、高禾投资研究中心

（二） 核心企业分析

1. 爱美客（300896.SZ）

1) 公司概况

爱美客技术发展股份有限公司（以下简称“爱美客”）是一家专业从事生物医用材料研发、生产和销售的国家级高新技术企业。公司自主研发并获批上市的产品逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一，均以透明质酸钠为主要基材,分别加入羟丙基甲基纤维素、聚乙烯醇凝胶微球等高分子复合材料及氨基酸、维生素等多种营养物质,能充分发挥各材料间的协同互补作用，在适应症、注射层次、注射体验等方面各具特点。上述产品均属于Ⅲ类医疗器械，应用于对面部、颈部皱纹的修复,公司是国内第一家取得相关产品医疗器械注册证书的企业。2020年9月28日成功上市，截止2021年1月26日，公司总市值为993亿元。

图5 爱美客

资料来源：爱美客公司官网、高禾投资研究中心

2) 核心业务

爱美客立足于生物医用软组织修复材料的研发和转化，已成功实现透明质酸钠填充剂、透明质酸钠复合溶液系列产品及面部埋植线的产业化。基于求美者术前、术中和术后的需求， 提供技术领先、品质优异的合规产品及解决方案。

图6 爱美客医美领域部分产品

（从左至右依次是宝尼达、爱芙莱、逸美一加一）

资料来源：爱美客公司官网、高禾投资研究中心

3) 业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为2.22亿元、3.21亿元、5.58亿元，2018、2019年同比增长分别为44.28%、73.74%。营业利润分别为0.94亿元、1.43亿元、3.50亿元，2018、2019年同比增长分别为52.90%、144.45%。2020年前三季度营业收入4.64亿元，同比增长17.40%，营业利润为3.34亿元，同比增长29.98%。

2. 华熙生物（688363.SH）

1) 公司概况

华熙生物科技股份有限公司（以下简称“华熙生物”）于2000年01月03日成立，是全球领先的、以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业，透明质酸产业化规模位居国际前列。公司凭借微生物发酵和交联两大技术平台，开发有助于人类生命健康的生物活性材料，建立了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品制造企业、医疗机构及终端用户。凭借微生物发酵、交联两大科技平台，实现了四大技术突破，已申请专利 95 项，获得多项国家级、省部级奖项，并逐步将产品类型由透明质酸原料延伸至多种生物活性物质、医疗终端产品和功能性护肤品，覆盖了透明质酸原料至相关终端产品的完整产业链。华熙生物于2019年11月6日正式在A股上市，截止2021年1月26日，公司总市值为955亿元。

图7 华熙生物

资料来源：华熙生物官网、高禾投资研究中心

2) 核心业务

华熙生物旗下的医美产品主要有润百颜和润致两大品牌。润百颜医疗美容产品线是以注射用修饰透明质酸钠凝胶（玻尿酸填充剂）为主要产品，同时还包括美塑水光系列产品和械字号护肤品系列。润致全系列专业类医美产品基于华熙生物独有专利生物活性物的制造研发、生产工艺，从轮廓、质地、形态到色泽等多维度、多层次的年轻化需求，主要产品有修饰透明质酸凝胶。

图8 华熙生物医美业务两大品牌

资料来源：华熙生物官网、高禾投资研究中心

3) 业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为8.18亿元、12.63亿元、18.86亿元，同比增长分别为11.58%、54.41%、49.28%。营业利润分别为2.84亿元、5.24亿元、7亿元，同比增长分别为-11.28%、84.47%、33.39%。2020年前三季度营业收入15.96亿元，同比增长23.96%，营业利润为5.19亿元，同比增长4.42%。

3. 朗姿股份（002612.SZ）

1) 公司概况

朗姿股份有限公司（以下简称“朗姿股份”）是中国高端时尚品牌集团公司，拥有国际视野及国际影响力，旗下拥有女装、婴童、医美、化妆品等时尚板块。基于“泛时尚互联生态圈”战略，致力于成为国内一流、国际具有重要影响力的时尚产业集团。公司于2016年进军医美终端机构运营领域，旗下子公司朗姿医疗下辖米兰柏羽/晶肤医美/高一生三大医美事业部，通过并购及自建20Q3已拥有18家机构，深耕成都、西安地区医美市场，目前米兰柏羽/高一生旗下高端医美医院品牌影响力突出，收入快速增长同时盈利水准持续提升。2011年8月30日，朗姿股份A股成功上市，截止2021年1月25日，总市值98.75亿元。

图9 朗姿股份

资料来源：公司官网、高禾投资研究中心

2） 核心业务

米兰柏羽是朗姿股份旗下医美业务的核心板块，是5A级医美机构。业务范围涵盖整形外科、美容微创科、美容皮肤科和美容牙科。其中整形外科项目的美杜莎综合美眼是以希腊神话中美杜莎诱惑美眼为灵感来源研创出的全眼综合打造术美杜莎迄今已历经5代升级，已成为重睑术综合式中的标杆。

表4 米兰柏羽核心业务

资料来源：米兰柏羽官网、高禾投资研究中心

3) 业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为23.53亿元、26.62亿元、30.07亿元，同比增长分别为72%、13.13%、12.96%。营业利润分别为2.24亿元、2.40亿元、1.56亿元，同比增长分别为58.87%、7.14%、-35%。2020年前三季度营业收入19.97亿元，同比增长-6.2%，营业利润为0.51亿元，同比增长-77.23%。

4. 瑞丽医美（02135.HK）

1) 公司概况

瑞丽医美国际控股有限公司（以下简称“瑞丽医美”）为一间位于中国浙江省的领先医疗美容服务供应商。公司为客户提供广泛的医疗美容服务，以满足客户不同的美容及抗衰老目自2008年8月开始营运以来，瑞丽医美不断扩大自身网络。瑞丽医美在中国拥有及营运由四家私立营利性医疗美容机构组成的网络，其中三家位于浙江省，一家位于安徽省。根据弗若斯特沙利文报告，按2019年医疗美容服务收益计，瑞丽医美在杭州市及浙江省所占市场份额约为4.1%及1.9%，于所有私营医疗美容服务提供商当中分别名列第四及第五位。截止2021年1月25 日，公司总市值为7.94亿港币，折合人民币为6.63亿元。

图10 瑞丽医美

资料来源：瑞丽医美公司官网、高禾投资研究中心

2) 核心业务

瑞丽医美为客户提供广泛的医疗美容服务，以满足客户不同的美容及抗衰老目标。公司的医疗美容服务主要包括1）美容外科服务，包括对面部及身体多个部位进行的美容外科诊疗；2）微创美容服务，主要包括美容注射诊疗；及3）皮肤美容服务，主要包括各种美容能量型诊疗。

3) 业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为1.13亿元、1.59亿元、1.91亿元，2018年和2019年同比增长分别为40.71%、20.13%。营业利润分别为2469.2万元、2967.4万元、1872.4万元，2018年和2019年同比增长分别为20.18%、-36.90%。2020年上半年营业收入5873.0万元，同比增长-36.22%，营业利润为-1114.4万元，同比增长-286.6%。

5. 新氧（SY.NASDAQ）

1) 公司概况

北京新氧科技有限公司（以下简称“新氧”）成立于2013年，使命是让每个人更美、更健康。截至2020年底，新氧已成为中国最大、也最受欢迎的提供查询、挑选和预约医美服务的在线平台，业务覆盖中国已超过350个城市，吸引了6000多家认证医美机构供用户选择，包括医院、门诊部、诊所、齿科等。新氧平台上有超过350万篇的美丽日记，提供真实有效的决策辅助资讯。美东时间2019年5月2日，新氧在美上市，交易代码：SY，成为互联网医美平台第一股。截止北京时间2021年1月26日，新氧总市值13.77亿美元，折合人民币89.34亿人民币。

图11 新氧

资料来源：新氧官网、高禾投资研究中心

2) 核心业务

新氧作为医美内容生态平台，主要为用户提供医美信息咨询和线上预约服务，为医美机构提供广告投放和线上引流服务。业务范围涵盖玻尿酸、除皱瘦脸、眼部、鼻部、自体脂肪填充、胸部、皮肤、韩式半永久、美体塑形和面部轮廓。除了提供医学美学的在线咨询及预订服务，新氧还打造高度参与的社交社区，通过社交媒体网络传播原创、可靠和专业的内容，实现社交功能，发展和服务需要医学美容治疗的用户。

3) 业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为2.59亿元、6.17亿元、11.52亿元，同比增长分别为428.22%、138.03%、86.58%。营业利润分别为0.25亿元、0.49亿元、1.45亿元，同比增长分别为133.33%、98.43%、195.46%。2020年前三季度营业收入8.70亿元，同比增长9.69%，营业利润为-0.87亿元，同比增长-226.47%。文章来源于高禾投资