内容摘要

1、 上周A股风格切换较明显，创成长指数调整幅度较大.电气设备、新能源、芯片等前期涨幅较大的板块均有不同程度的调整。受此影响，创业板指数上周大幅调整，下跌4.18%，成长指数下跌4.73%。与之形成鲜明对比的是，美国参议院上周通过了5500亿美元的基础设施法案，这标志着美国将实施几十年来最大规模的公共设施支出。受此推动，钢铁和煤炭等顺周期行业上周提前上涨。前期跌幅较大的银行和房地产迎来补偿性增长，回落至指数。沪深300小幅上涨0.5%，沪深500上涨2.16%，上证综指上涨1.68%。

2、 A股波动加大，估值再次出现极端分化是内因。“双减”政策的出台，使得教育股雪上加霜。7月最后一周，教育股跌幅扩大，港股市场持续承压，市场情绪传导至a股，估值和获利回吐双重压力叠加，a股也大幅波动。从a股的历史经验来看，估值极度分化时往往会出现估值收敛，即估值较高的板块回调压力较大，需要震荡消化，而估值较低的板块会在短期内进行弥补。目前a股再次面临估值极度分化，估值分化的分位数处于近20年93%的水平，仅次于2014-2015年和2020年的6-7月。

数据来源：Wind，起止时间：2000年1月28日-2021年7月30日

虽然二季度以来3、 结合估值和流动性，A股反弹难以一帆风顺。市场人气有所回升，但中期a股反弹很难一帆风顺，未来波动可能还会继续加大。高估值板块的表现需要持续宽松的流动性环境和业绩支撑。目前无论是科技的成长，还是各个赛道的核心资产估值，都不便宜。业绩方面，上半年中期业绩有待验证。流动性方面，下半年流动性回笼压力仍较大，多重不确定因素将使其难以顺利反弹。

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4、 市场结构性波动将带来新的入场机会。主要体现在3个方面，一是强化逻辑。截至2021年8月13日，创成长ETF50只成分股，已有15家公司正式披露上半年度报告，披露率30%，其中14家归母净利润同比增长为正，利润实现正增长的占比达93%，归母净利润增速超100%的有9家，50%-100%的有3家，根据已披露的业绩情况来看，创成长指数延续了一季度高增长，整体景气向好。若半年报业绩继续超预期，则有望持续强化市场对科技成长等行业的重视。

5、 二是不惧调整。衡量板块或赛道好不好的标准是调整之后是否具备创新高能力，业绩则是其能不断创新高的重要驱动因素，并且持续向好的基本面有望消化掉前期因涨幅较大导致偏高的估值。根据已披露的半年报业绩预告来看，全A业绩继续提升，科创板、创业板业绩显著高增。未来半年报披露完毕后，A股估值有望出现明显下修，将更具性价比。若科创板、创业板出现大幅调整，市场将迎来较优买点。

6、 代表了科技成长风格的“宁组合”未来可能机会更大。国信证券研究报告指出，宁组合总体是成长属性（ROE持续向上），盈利景气周期加速向上的过程中，既赚盈利的钱也赚估值的钱，ROE向上本身会推动估值继续上行；茅指数总体是价值属性（ROE较高但基本走平），这种情况一般只赚业绩的钱不赚估值的钱，ROE走平估值缺乏继续抬升的盈利逻辑。往后看，市场确定性比较高的投资方向是中国经济的产业升级，成长属性更强的“宁组合”代表——创成长指数虽然估值较高，但可能比价值属性更强的茅指数，机会更大。

数据来源：Wind，时间截至：2021/8/13

7、 三是补涨机会。中小市值公司估值相对更低，在经济复苏和盈利上行周期中，业绩弹性更大，有利于估值修复。50亿至300亿中小市值的公司整体估值处在历史较低位置，其中50-100亿市值的公司一半以上处于30%估值分位数以下，100-300亿市值的公司一半以上处于40%估值分位数以下，安全边际较高，同时中小市值公司盈利波动性更大，在经济复苏和盈利上行周期中，业绩增速向上修复的弹性可能会更大。

数据来源：Wind，统计时间截至：2021/7/30

8、 长期来看，市场风格有望继续向着景气向好有业绩支撑的板块，挑选好的景气赛道，通过定投的方式积累筹码，通过分批的方式来逢跌布局，布局中长期，或是当前较好的策略。2020年创业板公司净利润同比增长43%，创2010年以来的最高增速，260家公司净利润增幅超过50%，149家公司翻番，特别是创成长指数，无论2020年全年还是从已披露的上半年业绩情况来看，归母净利润同比增速都好于A股其他各个板块，挑选好的景气赛道，通过定投的方式积累筹码，通过分批的方式来逢跌布局，布局中长期，或是当前较好的策略。

9、 为什么要定投？首先能弱化择时，如果是基金一次性投入，通常会比较在意投资的入场点，希望能精准抄底，但其实很难预判最低位置。定投不需要精准预判，模糊正确就好，比如急速下跌或告一段落，当前处于震荡筑底阶段，是开始定投的较好时点。其次是选产品，一次性投入往往希望能选出100分的产品，下跌的时候能抗跌，涨得时候又能表现不错，由于盈亏同源，其实很难选。定投ETF的话只需要对标的指数有个基本判断就行，比如像创成长指数，有业绩支撑，重仓行业涵盖了生物医药、新能源、节能环保等新兴产业，符合经济发展大方向，具备长期逻辑，那就是适合定投的标的了。

10、定投有哪些注意事项？（1）不要频繁切换产品；（2）不要怕短期浮亏，特别是震荡行情里面，有可能会短期浮亏，但定投不是一次性All in，是每一期增加一点投入去均摊成本，浮亏的时候，坚持定投，筹码成本就更低，反弹来的时候，回本更快收益也可能更明显。（3）估值高的时候减少定投金额，估值低的时候增加定投金额，正确的做法是在下跌的过程中坚持定投，甚至做到越低估买入越多。（4）有基金账户的投资者，定投首选创成长ETF联接基金（A类：007474，C类：007475），联接基金支持自动定投；如果是场内投资者，需设好闹钟提示，定期手动定投创成长ETF（159967）。

11、定投浮亏要不要止损？是否止损的关键，在于所投资的指数基金，背后公司或行业的盈利是不是仍处在景气向上的景气周期里。创成长ETF精选50只优质创业板个股，聚焦创业板优质龙头。

产品要素

1、 亮点：聚焦创业板50只高弹性、高成长优质龙头个股

2、 基金规模：33.3亿元

3、 场内成交额：上周总成交额11.35亿元，日均成交额2.27亿元

4、 资金净流入：上周份额减少1.05亿份

5、 今年以来收益表现：今年以来价格涨跌幅+21.88%，同期创业板指涨跌幅+12.77%

创成长ETF（159967）紧密跟踪创业动量成长指数走势，指数代码399296，该指数结合自由流通市值从1000余只创业板个股中，筛选出符合高成长、高弹性特征的50只优质股票，组成指数成分股。

短期来看，针对当前市场环境，指数具备较好的进攻特性，中长期来看，指数聚焦高成长性的创业板优质公司，行业分布集中在新兴产业，新兴产业已成为当下经济增长新引擎，持有周期越长，指数相对创业板指收益优势更明显。

上周创成长ETF价格下跌4.86%，最新价格0.802元，总成交额11.35亿元，日均成交额2.27亿元。截至2021年8月13日，上周份额减少1.05亿份，最新规模33.3亿元。

图表：创成长指数前十大权重股

数据来源：国证指数公司、Wind，时间截止：2021/8/13，特别说明：以上不作为个股推荐（注：国证指数公司每个月更新一次指数成分股权重数据，权重数据截止2021/7/30）

1、 创成长指数相对创业板指、创业板50指数优势

1） 创成长指数成分股风格更明确，聚焦高成长、高弹性个股：创业板指（成分股数量100个）、创业板50指数（成分股数量50个）主要按流动性和市值来筛选成分股，分别选取了流动性和市值靠前的100个和50个股票组成指数，创成长指数编制过程中结合市值的同时，还兼顾个股的高成长、高弹性特征，因此创成长指数成分股风格更明确。

2） 创成长指数成分股调整频率更高，吐故纳新、优胜劣汰节奏更快。相较于创业板指、创业板50指数每半年调整一次成分股，创成长指数成分股调整频率更高，为季度调整，成分股吐故纳新、优胜劣汰节奏更快，能更及时的纳入满足条件的优质成长股。6月15日创成长指数迎来新一轮成分股调整，本次调整后，创成长指数行业分布中医药生物板块权重显著降低，电气设备、电子权重显著提高，能够较好的反映当下市场热点。

图表：创成长指数行业权重变化

数据来源：Wind，时间截止：2021/8/13

（注：国证指数公司每个月更新一次指数成分股权重数据，权重数据截止2021/7/30）

3） 针对当前市场环境，创成长指数较创业板指、创业板50指数具备更好的进攻性。2020年以来创成长指数上涨140.79%，创业板指上涨86.03%，额外跑赢创业板指54.76%，也跑赢创业板50指数。

数据来源：Wind，时间起止：2019/12/31-2021/8/13

4） 基日以来创成长指数较创业板指、创业板50指数收益率更好，表现也更稳健。创成长指数自2012年12月31日基日以来，累计涨幅699.15%，大幅跑赢创业板50指数，并且创成长指数收益风险比较创业板50指数和创业板指高（创成长指数夏普比率更高，即相同风险水平下预期回报更高）。

数据来源：Wind，时间起止：2012/12/31-2021/8/13

2、 市场回顾

图表：上周市场主流指数表现

数据来源：Wind，时间起止：2021/8/6-2021/8/13

上周A股风格切换较明显，前期涨幅较多的电气设备及新能源、芯片等板块均出现不同程度调整，受此拖累，上周创业板指调整幅度较大，下跌4.18%，创成长指数下跌4.73%，与之形成鲜明对比的是，上周美国参议院通过了5500亿美元基建法案，标志着美国将实施数十年来规模最大的公共设施支出，受此提振，上周钢铁、煤炭等顺周期板块涨幅靠前，前期跌幅较多的银行、房地产迎来补涨，落到指数上，沪深300小幅上涨0.5%，中证500上涨2.16%，上证综指上涨1.68%。随着各科技成长板块与银保地等板块估值剪刀差的扩大，前期涨幅较大估值较高的科技成长板块回调压力较大，需要震荡消化，低估值的板块则短期有可能会出现补涨的情况。

具体分行业来看，上周行业涨多跌少，其中钢铁、采掘、银行和房地产等板块涨幅靠前，分别上涨6.19%、6.03%、5.20%和5.15%，电气设备、电子、通信和医药生物等板块调整幅度较大，分别下跌3.32%、2.52%、1.79%和1.47%。（数据来源：Wind）

3、 行业热点

数据来源：Wind，时间截止：2021/8/6-2021/8/13

图表：今年以来行业涨跌幅表现

数据来源：Wind，时间截止：2020/12/31-2021/8/13

数据来源：国证指数公司、Wind，时间截止：2021年7月30日（注：国证指数公司官网每月更新一次指数权重数据）

1） 电气设备（权重39.21%）：7月新能源车零售渗透率14.8%，随着新能源汽车渗透率的提升，行业景气将不断上行。根据乘联会公众号，7月新能源乘用车产量26.5万辆，同环比+235.3%/18.0％，累计产量135.1万辆，同比+243.1%。其中纯电动产量21.6万辆，同环比+251.9%/+17.6％；插电混动产量4.9万辆，同环比+177%/+20%。7月新能源乘用车批发销量达到24.6万辆，同环比+202.9％/+5.1％，累计批发销量133.9万辆，同比+227.4%。其中纯电动批发销量19.8万辆，同环比+204.5%/+2.9%；插电混动销量4.7万辆，同环比+196.3%/+15.8%。7月新能源乘用车零售销量22.2万辆，同环比+169.4%/-3.2%，累计零售销量122.9万辆，同比+210.2%。其中纯电动零售销量17.7万辆，同环比+164.9%/-4.9%；插电混动销量4.5万辆，同环比+188.7%/+4.2%。7月新能源车国内零售渗透率14.8%，1-7月渗透率10.9%，较2020年5.8%的渗透率提升明显。（数据来源：海通证券）

2） 医药生物（权重21.35%）：2021年8月9日，国家医疗保障局发布对十三届全国人大四次会议卢庆国代表的第4126号建议的答复，指出：集中带量采购承诺优先使用中选产品并确保完成约定采购量，给予企业稳定的市场预期，给企业提供了一个在阳光下公平竞争的平台，挤出了中间流通环节的费用水分，企业之间竞争的重点从原来的“回扣竞争”转向质量和价格的竞争，有助于形成法制化、市场化的良好营商环境，也有助于提高产业集中度，推动行业高质量发展。同时，国家医保局表示：将尽快使中成药进入药品集中带量采购，并已有政策安排和初步探索，下一步工作将会同有关部门在完善中成药及配方颗粒质量评价标准的基础上，坚持质量优先，以临床需求为导向，从价高量大的品种入手，科学稳妥推进中成药及配方颗粒集中采购改革。（数据来源：国信证券）

3） 电子（权重12.89%）：海内外各环节公司业绩均大幅度增长，展望高景气持。A股方面：半导体多环节公司已发布中报，从Q2单季度情况看，均延续Q1高增长态势，部分超市场预期，判断全行业高景气度下半导体各环节公司均有望实现业绩高增。截止8月7日，已有超过十家半导体公司发布2021年中报，其中设计公司6家、封测公司1家、材料公司2家、功率公司1家。设计公司21H1同比增速在20%-1200%区间，其中富满电子21H1业绩同增1191%，领跑设计公司；封测公司利扬芯片21H1业绩同增47%；材料公司21H1同比增速在70%-420%区间，神工股份21H1业绩同增415%，增速领先；功率半导体公司台基股份21H1业绩同增77%。海外方面：上周，海外&中国台湾地区的半导体大厂中报业绩逐渐公布，2021年上半年营收增长显著，毛利率同比、环比大部分均有提升。而根据各厂展望，高景气度持续至今年年末无忧，乐观展望至2023年。（数据来源：民生证券）

4、 资金动向

1） 公开市场操作，央行零投放：上周，中国央行进行500亿元逆回购操作，因上周有500亿元逆回购到期，上周实现零投放零回笼（数据来源：Wind)

2） 上周北向资金净卖出12.38亿元：其中沪股通净卖出7.94亿元，深股通净卖出4.44亿元。（数据来源：Wind)

3） 两融余额继续增长，目前已突破1.85万亿：截至2021年8月12日，两市融资融券余额18577.1亿元，其中融资余额规模为16925.9亿元，较上周同比增长1.34%，融券余额规模为1651.3亿元，同比增长2.14%。8月9日-8月12日沪深两市融资买入交易额4510.8亿元，融券卖出交易额239.6亿元，两融交易额占A股市场成交额比例9.17%，前值为9.44%。截至2021年8月12日，行业融资融券余额排名前五为：电子、医药生物、非银金融、化工、电气设备，行业融资净买入额排名前五为：电气设备、有色金属、化工、电子和机械设备。

创成长ETF于2020年10月19日正式纳入融资融券标的，利用两融交易规则可以实现创成长ETF杠杆及反向交易，创成长ETF跟踪指数50个成分股中，进行融资融券交易的个股有34个，8月9日-8月12日合计融资净买入额14.0亿元，融资余额642.5亿元，较上周同比增长0.7%。（数据来源：Wind)

4） 上周全市场股票型ETF小幅净流出2亿元：截至8月12日，全市场已上市的权益类ETF总规模8780亿元（含商品、跨境ETF）。（数据来源：Wind)

5、 成分股重要信息

截至2021年8月13日，创成长ETF50只成分股，已有15家公司正式披露上半年度报告，披露率30%，其中14家归母净利润同比增长为正，利润实现正增长的占比达93%，归母净利润增速超100%的有9家，50%-100%的有3家，根据已披露的业绩情况来看，创成长指数延续了一季度高增长，整体景气向好。

图表：已披露上半年业绩的创成长成分股情况

数据来源：Wind，时间截止：2021/8/13； 特别说明：以上不作为个股推荐

6、 政策动态

央行对信贷投放谨慎，7月份社融数量回落，贷款同时下行，信托贷款和银行承兑汇票继续走低，社融融资在7月份全面走低。（1）企业贷款走低，尤其是企业中长期信贷回落意味着需求的下行，也意味着供给的收缩。（2）影子银行贷款仍然下滑，委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票贷款继续走低，尤其是承兑汇票大幅下滑，意味着企业的活力在下降。（3）企业债券融资恢复正常，债券市场偏平稳。（4）地方政府债券发行量有所滞后，下半年债券发行量可能有所加快。

企业长贷回落，信用环境仍然不乐观我国对房地产的金融压制见效，居民长期贷款回落。企业长贷7月走低，需求走低的同时也是央行预期的变化。

存款减少带来M2下行7月份央行仍然是正常的货币操作，M1和M2同时回落。M1减少显示企业的存款下滑，企业资金有一定程度的紧张，企业业务有一定的收缩。居民存款下行是M2下行的主要原因。

新增社融规模和贷款规模回落，是因为：（1）供给端对信贷的态度不鼓励，尤其是对房地产相关行业；（2）供给侧改革带来的影响。一方面，原材料价格上行也压制了企业的生产热情，订单下滑下企业对资金的需求回落；另一方面，央行有意压制信贷控制原材料价格上行；（3）7月份仍然是信贷的供给淡季，生产在9月份会进入秋季高峰，2021年的企业信贷需求弱于2020年。

对于下半年我们的判断是：（1）央行对货币的谨慎操作仍然没有结束。2季度货币政策报告显示央行对原材料上行的担忧仍然存在，货币政策回归正常仍然是努力的目标。现阶段货币投放增速回归正常，但是央行仍然需要观察前期货币宽松操作下货币乘数的作用，3季度仍然谨慎操作。（2）政策面对房地产市场的收紧没有结束。房地产信贷的收缩带来了整体信用的收缩。（3）3季度财政政策会有所发力。上半年地方政府专项债发行额度远低于预期，这也就意味着8-9月份地方政府债券发行至少在1万亿以上。（4）经济下滑会在4季度更加明确，4季度货币政策有宽松的预期。经济稳定增长是下半年政府工作的主要目标，政策层面对年底和明年年初的经济增长有所忧虑。同时下半年预计原材料价格下行，全球通胀有所回落，来自于通胀的压力减少。货币政策可能在4季度宽松，4季度可能再次降准。（资料来源：银河证券）

7、 估值概况

创成长指数成分股汇集了一大批科技创新型企业，行业成长性是决定新兴产业未来行情走势的关键，只关注单一估值可能错过新兴产业的投资机会。创成长指数精选高成长性优质上市公司，成长性较创业板更突出，其次板块稳定的业绩增长有利于估值消化，同时创成长指数成分股聚焦核心技术，具备较高的行业壁垒，有较强的护城河，是高估值强有力支撑。

图表：市场主流指数估值及盈利情况

数据来源：Wind，时间截止：2021/8/13，ROE、EPS数据时间截止：2021/3/31，2021估值预测数据来源于Wind

数据来源：Wind，时间截止：2021/8/13

8、 指数投资优势

上周创成长指数下跌4.73%，调整幅度较大，未能跑赢大部分的沪深300、中证500及创业板个股。

数据来源：Wind，时间起止：2021/8/6-2021/8/13

注：指数过往业绩不代表基金未来走势

今年以来创成长指数上涨22.14%，跑赢70.7%创业板股票，跑赢81.7%沪深300指数成分股，跑赢72.5%中证500指数成分股。

数据来源：Wind，时间起止：2020/12/31-2021/8/13

注：指数过往业绩不代表基金未来走势

9、 市场展望

A股波动加大，估值再次出现极端分化是内因。“双减”政策出台令教育类中概股“雪上加霜”，7月最后一周中概教育股跌幅扩大，港股市场持续承压，市场情绪传导至A股，叠加估值和获利了结盘的双重压力，A股也出现大幅波动。从A股历史经验看，当估值出现极端分化的时候往往会出现估值收敛，即前期涨幅较大估值较高的板块回调压力较大，需要震荡消化，低估值的板块则短期会出现补涨的情况。当前A股再次面临估值极端分化的情况，估值分化分位数处于近20年93%的水平，仅次于2014-2015年和2020年的6-7月份。

结合估值和流动性，A股反弹难以一帆风顺。虽然二季度以来市场热度有所回升，但中期A股反弹难以一帆风顺，未来波动可能继续加大。高估值板块的表现需要持续的宽松流动性环境和业绩支撑，当前无论是科技成长还是各赛道核心资产估值都不便宜，业绩方面，上半年中报业绩待验证，流动性方面，下半年流动性回笼压力仍然较大，多重不确定因素都将导致反弹难以一帆风顺。

但与此同时，市场结构性波动将带来新的入场机会。主要体现在3个方面。

一是强化逻辑。截至2021年8月13日，创成长ETF50只成分股，已有15家公司正式披露上半年度报告，披露率30%，其中14家归母净利润同比增长为正，利润实现正增长的占比达93%，归母净利润增速超100%的有9家，50%-100%的有3家，根据已披露的业绩情况来看，创成长指数延续了一季度高增长，整体景气向好。若半年报业绩继续超预期，则有望持续强化市场对科技成长等行业的重视。

二是不惧调整。衡量板块或赛道好不好的标准是调整之后是否具备创新高能力，业绩则是其能不断创新高的重要驱动因素，并且持续向好的基本面有望消化掉前期因涨幅较大导致偏高的估值。根据已披露的半年报业绩预告来看，全A业绩继续提升，科创板、创业板业绩显著高增。未来半年报披露完毕后，A股估值有望出现明显下修，将更具性价比。若科创板、创业板出现大幅调整，市场将迎来较优买点。

国信证券研究报告指出，宁组合总体是成长属性（ROE持续向上），盈利景气周期加速向上的过程中，既赚盈利的钱也赚估值的钱，ROE向上本身会推动估值继续上行；茅指数总体是价值属性（ROE较高但基本走平），这种情况一般只赚业绩的钱不赚估值的钱，ROE走平估值缺乏继续抬升的盈利逻辑。往后看，市场确定性比较高的投资方向是中国经济的产业升级，成长属性更强的创成长指数虽然估值较高，但可能比价值属性更强的茅指数，机会更大。

三是补涨机会。中小市值公司估值相对更低，在经济复苏和盈利上行周期中，业绩弹性更大，有利于估值修复。50亿至300亿中小市值的公司整体估值处在历史较低位置，其中50-100亿市值的公司一半以上处于30%估值分位数以下，100-300亿市值的公司一半以上处于30%估值分位数以下，安全边际较高，同时中小市值公司盈利波动性更大，在经济复苏和盈利上行周期中，业绩增速向上修复的弹性可能会更大。

总结来说，截至2021年8月13日，创成长ETF50只成分股，已有15家公司正式披露上半年度报告，披露率30%，其中14家归母净利润同比增长为正，利润实现正增长的占比达93%，归母净利润增速超100%的有9家，50%-100%的有3家，根据已披露的业绩情况来看，创成长指数延续了一季度高增长，整体景气向好。挑选好的景气赛道，通过定投的方式积累筹码，通过分批的方式来逢跌布局，布局中长期，或是当前较好的策略。

风险提示：产品二级市场价格涨跌幅不等于产品净值涨幅。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。（指数历史表现不代表基金产品表现）。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。本资料中推介的产品由华夏基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。市场有风险，入市需谨慎。