本周的股市开局有点“恐慌”，周一周二连续大跌当时一定吓坏了很多人，大概也是第一次看到这样的战斗吧。上证综指周一下跌2.3%，周二下跌1.8%(盘中最大跌幅为2.65%)。创业板的跌幅更令人担忧，周一下跌4.98%，周二再次下跌3.5%(盘中最大跌幅跌至4.47%)

好在后面三天涨了一点，创业板从周三以来实现了三连涨,周三的增长率为1.64%，周四为2.62%，周五为0.37%。创业板实现三连涨，这是春节后调整以来的首次三连涨。这是否意味着股市已经跌到了低位？本文将谈谈这个问题。

在010年至1010年的其实本次调整主要是创业板和科创板，创业板从3476点的高点下跌至2608点，最大跌幅为25%。这是创业板2019年以来最大跌幅。2019年以来，有三次大的调整。第一次是2019年4月到6月，持续了2个月。该指数从1792点跌至1411点。第二次是2020年3月，受美股大跌影响(美股10天内4次融化，全球金融市场哀鸿遍野)。创业板从2293点跌至1817点，跌幅21%。下跌方面，本次调整是2019年以来的第三次调整，也是最大的一次调整。创业板从2015年6月的高点到2018年底，已经连续三年半处于下跌趋势。指数从4037点跌至1184点，三年半时间指数下跌了71%。

1、本次调整的最大幅度

创业板的平均滚动市盈率为59倍。在前两天低点，创业板平均滚动市盈率为57倍，而创业板指数最高时，平均市盈率为69倍。创业板过去两年的估值如下。在2019年4月的高点，平均市盈率为43倍，之后降至37倍；然后，在2020年2月的最高点，估值上升到58倍，在3月大幅下跌后，又下降到43倍。然后货币宽松，股市上涨，2020年7月达到高点，横盘5个月左右，估值在7月高点高达62倍。

因此，目前创业板的平均估值相当于2020年2月的最高点。当时创业板指数为2293点，目前估值为2756点。两个时间点相差一年，但点数增加了20%，但估值水平一致，主要是上市公司业绩增长所致。

目前的估值也降至2020年7月至12月股市调整时的估值。当时估值最高62倍，最低56倍，目前估值刚好在这个区间内。

而且，目前创业板的指数点位也在2020年7-12月份跌入震荡区间，当时指数在2500-2900点之间波动较大，但这次创业板指数最低跌至2608点，现在是2756点。这也在当时的范围之内。

从估值和点位来看，短期的调整深度已经差不多，现在的问题是时间长度问题,我们知道，企业在创业板的表现是比较好的，而且增速基本在30%以上。第一季报后，尤其是第二季报后，如果指数仍在当前水平，估值会因业绩改善而跌破50倍。在不是极度恐慌的市场，创业板的估值一般在40-50倍左右。虽然目前估值处于近60倍的水平，考虑到未来会被业绩拉低，目前估值并不算太高。

然而，笔者个人认为短期来看，创业板调整的深度已经到位，,调整的时间长度需要在更长的时间内进行检验。毕竟这一次调整只有一个月，如果业绩趋于平稳需要几个月的时间。

ont-size:15px;">从投资者的心态来看，现在不少股民是亏损的，一旦反弹就会抛售，这在一定程度上也在阻碍股市反弹，所以未来数月更可能的走势是震荡，而震荡区间也很有可能是去年7月份到12月份的2500点到2900点之间。

3、历史上的创业板估值能够有多高？

我们从创业板指数成分股的估值来看创业板从2015年的高峰以来的估值变化，在2015年6月3日，创业板指数的收盘价历史最高，3982点，当时指数成分股的滚动市盈率中位数为112倍，动态市盈率中位数为132倍，考虑到乐视网等股票已经退市，当时实际的估值会比这个数据高。

而到了2021年2月10日这个高点，创业板成分股滚动市盈率中位数为65倍，动态市盈率中位数为70倍。这个估值比2015年6月3日的高点要低将近一半，大概只有当时55%的水平，这也是为什么我认为这次调整的深度已经差不多到位的原因，因为这次的泡沫远没有2015年的大。

2021年3月9日是这次调整的低点，以这个时间点为基础，创业板成分股滚动市盈率中位数为60倍，动态市盈率估值中位数也是60倍，看起来估值比2月10低得不是很多，远远低于指数的跌幅，原因在于年后不少上市公司公布了年报，所以业绩拉平了估值。

2018年10月18日是创业板的低点，当时指数跌到了1184点，当时成分股滚动市盈率中位数为32倍，动态市盈率31倍，那么这次创业板会跌到这个幅度吗？我认为是不会的，当时是特殊的情况，从历史最高的泡沫，经过了3年半的下跌，而且2018年又碰上整体股市暴雷下跌，所以才有这个历史低估值。

其实到了2019年4月份高点的时候，成分股滚动市盈率中位数就到了47倍，动态市盈率中位数到了53倍。

到了2020年2月份的高点，成分股滚动市盈率中位数提高到了62倍，动态市盈率中位数也提高到了62倍，

而当前创业板成分股动态市盈率中位数为59倍，动态市盈率中位数我61倍，这个估值比2020年2月份高点还要低一些。

所以，当前的估值水平也就是2020年2月份高点时候的水平，所以这也是我认为当前的调整深度已经到底的原因，后面就是看调整的时间长度，创业板的企业业绩都不错，经过一季报和半年报的业绩公布后，估值自然又会被拉低，调整就是洗牌，把浮动的都洗掉。