机构动向：

近一个月来，中信建投和郭盛证券均发布了深度行业报告，表明医药行业进入结构优化、百花齐放的时代，坚守细分赛道和龙头公司的优势。

核心逻辑：

1、政策逻辑：规范及精细化管理为大势所趋，行业集中度加速提升

中证指出，2012年以来，医保转向精细化管理，医保政策逐步稳定，结构优化创新逐渐成为主旋律。8月20日，国家医保目录发布，计划将128个品种纳入医保谈判目录。数量超出预期，可能爆发大量品种，采购数量略有改善。

西南证券认为，医保释放积极信号：总量上，医药支付端的医保支出每年13%以上增速，蛋糕持续变大；结构上，医保结构调整创造数千亿市场，,特别是本次医保目录，排除国家卫生健康委重点监测产品；在周期上，医疗保险的调整周期缩短。整体来看，在医保支付指挥棒下，医药行业集中度加速提升，同时正向创新崛起。

同时，4 7扩产的谈判规则也比预期温和。西南证券认为，带量采购正式扩大，创新领军企业受益。中信建投表示，政策影响有限，市场早有预期。

2、产业逻辑：聚焦优势赛道，等待估值切换

根据中信建投的研究报告，医药板块的优势细分如下：

医药外包:随着新兴技术的出现，对药物研发和临床试验的要求也在不断提高。生物药物、细胞和基因治疗对药物研发和临床试验的要求更高，往往外包程度更高。生物技术公司的快速崛起带来了需求的增加，生物技术公司的投资和行业渗透率的提高是增长的关键。中信建投认为，医药外包板块直接受益于目前国内创新药、创新器械的研发热潮，增速持续上升，订单增速较快，全行业产能扩张，中长期看好临床CRO行业维持高景气度。

创新药: 8月20日，医保局正式发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》 2019版，初步确定将128种药品纳入准入范围进行谈判。西南证券认为，本次谈判范围相比2017年的44个医保谈判范围和2018年的18个医保谈判范围极大扩张，体现了对国内外创新药可及性的支持，未来一大批创新药品种或将爆发。

新修订的《药品管理法》多项制度鼓励新药研发和创制，进一步强化R&D、生产、流通全流程，鼓励国内医药公司研发和创制新药，有利于行业长期健康发展。中信建投认为，未来龙头公司转型会更强更快，这将进一步拉大差距。

仿制药:行业的模式决定了未来一定是寡头垄断。中信建投认为，短期内，药品集采政策招标规则宽松。同时，由于采购区域向全国扩展、采购量大、中标周期延长等因素，对目前符合中标条件的企业有利。长期看阵痛难免，遵循“布局早、品种群及有增量”的主线自下而上寻找受益标的。

器械:中信建投认为，平台型公司优势明显。全球目标市场空间约1000亿美元，市场份额不足2%；国内目标市场空间800-1000亿，对应市占率为5-10%。

连锁药店:政策提高了行业集中度。其中，药店分类分级管理将淘汰经营不规范的中小连锁和单体药店；医保基金监管趋严，行业推进规范化。在合规经营的前提下，大型连锁药店竞争优势明显；整治执业药师“挂证”将进一步加大中小连锁药店和单体药店的经营压力，有望加速推动行业集中度提升。中信建投认为，集中度提升阶段药店上市公司高增长可期，目前四大上市公司远未实现全国深度布局，发展空间可期。

相关公司：

ize:15px;">恒瑞医药、泰格医药、昭衍新药、药明康德、凯莱英、艾德生物、益丰药房、老百姓、爱尔眼科、通策医疗、卫宁健康、创业慧康、云南白药、同仁堂、国药股份

中信建投建议继续聚焦优势赛道，精选长线好公司：

①处方药：创新药龙头恒瑞医药；

②医药外包核心标的：泰格医药、昭衍新药、药明康德、凯莱英；

③伴随诊断核心标的：艾德生物；

④器械龙头迈瑞医疗、连锁药房及医疗服务的龙头公司益丰药房、老百姓、爱尔眼科、通策医疗等；

⑤医疗信息化龙头企业，核心标的：卫宁健康和创业慧康；

⑥混改潜力大的公司：云南白药、同仁堂；

⑦医药分销：品种壁垒高的国药股份。

报告来源：

1、西南证券《医药行业2019年9月投资策略：医保释放积极信号，坚定拥抱高景气核心资产》20190903

2、中信建投《坚守优势赛道及龙头公司，等待估值切换》20190902

3、国盛证券《医药行业2019年中报总结：整体承压，板块分化明显，细分领域头部公司继续领跑》20190901

免责声明：本文整理自卖方研究报告，不代表本公司对任何投资机会的推荐。

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