资产管理新规实施两年多，各大机构资产管理转型步伐加快。10月16日，央行发布了《中华人民共和国商业银行法(修订建议稿)》，并公开征求公众意见。整个资产管理行业，尤其是银行，正在进行越来越深的整顿，银行理财子公司的加入无疑给大资产管理时代带来了更多的想象空间。

截至目前，已有21家银行获准设立理财子公司。11家金融子公司发布的2020年半年报数据显示，今年上半年净利润总计34.6亿元，多家银行交出的辉煌业绩，彰显了银行业转型的成就和决心。

理财子公司的净值产品占比100%

中国财富管理网汇编的公开数据显示，截至10月15日，全市场15家银行理财子公司自成立以来共发行2121种银行理财产品，均为净值和无担保浮动收益，表明理财子公司产品实现了100%的净值转化。截至统计日期，在2，121种产品中，19种为预售产品，46种为销售产品，2，056种为幸存产品。值得注意的是，2019年全年，银行理财子公司仅发行308种产品，自2020年以来，已发行1813种产品，较2019年全年发行量增长近6倍。理财子公司产品发行出现“井喷”，与银行业整体理财产品发行总量下降形成鲜明对比，银行理财进入新的发展阶段。

据21家理财研究集团统计，封闭式净值理财产品在发行数量上占据绝对优势地位，占64.45%，共有1367款；开放式净值产品占比35.55%，754款。封闭式净值理财产品一般期限较长，产品在存续期间无法赎回。它们只能根据期限结束时的最新净值进行赎回。与资金更灵活的开放式产品相比，封闭式产品具有期限固定、不可撤销的特点。由于银行理财子公司的资产配置有相当一部分投资于股权和非标准资产，具有长期性，资产期限决定产品期限，因此理财子公司更倾向于发行具有长期性的封闭式理财产品。

从各机构发行数量来看，工行理财以749种产品的发行量“领先”，占比高达35%；建行理财、交行理财、中国银行理财紧随其后。四大国有银行理财子公司总数达到1690家，占全行业发行总数的79.68%。据理财研究组统计，截至10月15日，工行理财已发行理财产品749种，其中封闭式净值产品611种，开放式净值产品138种；产品投资类型方面，固定收益产品最多，有455款；风险等级方面，R3(中等风险)最多，558款；投资期限方面，产品期限一年以上，618款，占82.51%。

银行理财开发结构化理财产品

结构化理财产品以其丰富的关联目标、灵活的想象力和低风险偏好，成为新资产管理条例下商业银行理财产品转型的重要方向。

目前市场上的结构化理财产品主要有二元结构、差价结构、鱼翅结构、区间积累结构等。随着a股市场回暖和交易活跃，为了赶上股市的“顺风车”，工行理财、光大理财、宁银理财、中国邮政理财等多家金融子公司相继发行了一批结构性的股票挂钩产品。

据中国财富管理网公开数据显示，截至10月15日，21理财研究集团统计，全市场共有理财子公司发行的产品2121种，其中结构性理财产品9种，数量上占比相对较小。这些产品主要与股市、原油和黄金挂钩，累计净增长率在-0.29%至15.80%之间。收益最高和最低的产品都是工行理财的。与股票市场投资目标挂钩的结构性理财产品，要求投资者对金融市场有一定的判断能力和一定的风险承受能力。

某城市商业银行第一家金融子公司宁银理财也在国庆前推出了结构化理财产品“宁银理财交悦联动封闭式净值理财1号”。本产品为公开发行固定收益封闭式净值理财产品，风险等级为三级(适合均衡、成长、进取的个人投资者)。根据产品规格，业绩基准分为0.5%或5.85%两个等级，与香港恒生指数(HSI)挂钩。HI)。产品期权部分采用二元看涨结构，观察日期为2021年3月23日，产品价值日为2020年9月24日。扣除固定管理费等费用后计算产品业绩基准:“第一档:如果香港恒生指数收盘价高于或等于观察日产品价值日收盘价，观察日期权行权将实现高收益，业绩基准为5.85%(年化)；第二档:如果香港恒生指数收盘价低于观察日产品价值日收盘价，期权不享有期权，业绩基准为0.5%(年化)。”产品发布不到一个月，累计净值增长率为0.51%，目前公布的最高净值为1.0051。

股权产品还不成熟，“固定收益+”产品期限加长。银行理财以现金管理产品为主，支持增加新产品来弥补老产品的缩水，但现金管理产品整体收益较低。

如何提高新老产品的超收敛效率，是目前银行金融转型面临的难点之一。相比之下，银行理财投资者对净值产品的接受程度还没有达到公募基金市场。今年以来，银行理财净值大幅波动，投资者用脚投票。为了提高新老产品的融合效率，使其为投资者所接受，关键是要设计出既满足投资者低风险偏好和较高收益预期，又符合新资产管理规定要求的产品。从这个角度来看，结构性理财产品可能是一个不错的选择。通过将传统的一级预期收益产品拓展到二级收益或更区间收益，同时通过投资技术大概率保证本金，是现阶段能被客户很好接受的过渡产品之一。从长远来看，虽然结构化理财产品将丰富的挂钩目标、灵活的收益空间和较低的风险偏好有机结合，但对我行理财子公司的投资和研究能力提出了新的挑战，这也是理财子公司加大招聘力度、千方百计引进人才的原因。

测试水权:招商银行成立19人专业化团队

据中国银监会统计，截至2020年6月底，银行理财产品股权资产配置规模已达7907亿元，约占银行理财资产总额的3%。在课题组统计的2121种金融附属产品中，固定收益类占比最高，共发行1623种，占比76.52%；混合班493个，占23.24%；股权产品只有5种，占0.24%。

在五种股权产品中，一种产品风险高(R5)，四种产品风险中高(R4)。风险评级最高的是9月15日发布的最新《赵卓沪港深精选周凯第一股权理财计划》【风险评级:R5(进取)5级高风险】。该产品是招商银行主动管理的第一个纯股权金融产品。

据公开资料显示，该产品的投资思路主要是长期选择质量好、估值合理的沪、港、深上市公司，拟配置的股权资产比例为80%-95%。此外，增加股指期货作为套期保值工具，配置比例为0-15%。与之前其他银行理财子公司推出的股权产品相比，该产品在上海、香港和深圳市场的投资范围表明，近年来资产管理机构对股权投资能力的要求不断提高。

五大股权产品中，“工行理财、工行财富系列工行量化理财-恒盛配置理财产品”发行时间最早，累计净值最高。截至10月12日，产品最新净值为1.9976，累计净值增长率为99.76%，收益接近翻番。

根据产品手册，该产品是2012年1月9日至2012年2月9日募集的，是工行母银行工行的存续产品。同时产品收取一定的订阅费，订阅金额在50万元以下，订阅费为0.8%；认购金额大于等于50万且小于300万的，收取0.4%的认购费；认购金额超过300万的，不收取认购费，该产品还会收取一定的赎回费。

根据21金融研究集团的调查数据，招商银行已形成19人的直投部，投资经理3人，平均投资研究经验10年以上。自去年以来，从外部资产管理和经纪机构引进了10多名市场化投资研究人员，其中包括9名高级行业研究人员。

外币理财加速入市

截至10月15日，中国财富管理网已注册1500多种外币理财产品。据21金融研究集团统计，主要由金融子公司发行的2121种产品中，人民币产品2114种，占比99.67%，其余7种产品均为美元产品，基本来自今年8月以来发行的新产品，其中工行理财3种，中行理财2种，建行理财和招行理财各1种。这7种理财产品中，4种是开放式净值，3种是封闭式净值。固定收益类投资有6种，混合类投资有1种。从产品风险水平来看，5款为R2，2款为R3。

央行数据显示，今年8月底，我国外币存款余额为8195亿美元，同比增长12.1%。当月外币存款增加258亿美元，同比增加401亿美元。开展外币理财业务的机构，需要具备QDII(合格境内机构投资者)资格，即经批准的“合格境内机构投资者”，才能代表客户开展境外理财业务。投资者以人民币购买的QDII理财产品委托银行进行境外投资，使投资者无需外币即可参与国际金融市场投资。

以招商银行理财发布的“瑞境外QDII (USD)一年期固定收益理财计划”为例，其产品规格显示，第一个投资周期业绩基准为2.2%-3.7%年化，认购起点为1美元。资金主要投资于境外货币资产和固定收益资产。投资比例显示，现金、银行存款、可转让存单、货币市场基金占0%-80%，政府、金融机构、企业在海外市场发行的债券等证券占国际公认评级机构评级为A级以上的金融机构发行的结构性产品的20%-100%；高流动性资产不得低于5%。产品的投资策略主要有资产配置策略、期限策略、信用策略和结构化产品投资策略。

从收益情况来看，外币产品整体风险低，收益率也低，也出现了跌破净值的情况。理财子公司发行外币理财产品，从数量上来说，并不是什么大气候。此外，发行外币理财产品应充分考虑市场风险、流动性风险和合规风险。但是，作为财务管理的重要类型之一，随着经济的不断发展和全球一体化的不断推进，人们对出国留学、旅游、投资等国际活动的需求更加旺盛，外币在个人资产中的比重也在逐渐增加。因此，外币理财越来越受到人们的重视，银行金融子公司尝试外币理财产品是一种新的尝试。

净值波动不是“洪水猛兽”

财务管理研究小组认为，金融产品净值的波动是其发展转型期不可避免的挑战。机构需要在财务管理方面不断增强投资研究能力和风险管理能力，在市场方面不断加强投资者教育和适当性管理。银行理财在保持原有改革步伐的同时，需要进一步引导投资者积极适应市场波动，注重资产配置的稳定性和可持续性，通过长期投资平滑净值波动。

加大投资者教育，净值波动不是“洪水猛兽”，引导投资者树立正确的理财观念。同时要加强精准营销，对客户进行分类分层管理。在银行资产管理的后续工作中，可以利用结构性产品和衍生产品，跨资产类别、地区、币种、周期进行资产配置产品方向的创新，形成固定收益、固定收益+权益/量化、混股混债、纯权益等多层次的产品体系，丰富理财客户的可投资产品。

保持监管政策的一致性和连续性也非常重要，这将有助于市场机构稳步开展相关业务。合理把握去杠杆化、严格监管和稳健增长的关系，避免因市场环境变化而对既定监管政策进行过度调整。本行金融子公司应执行新的资产管理规定和财务管理制度，将合规管理放在业务发展的突出位置。