债券是政府、企业、银行等债务人按照法定程序发行并承诺在特定日期还本付息的有价证券。债券的本质是债务的证明，具有法律效力。债券购买者和发行者之间存在债权债务关系。

债券的种类很多，根据债券的发行主体可以分为国债、地方债和公司债。普通投资者参与债券投资的方式有三种:发行时认购、通过基金间接持有、通过证券账户在市场上交易。

与投资股票相比，债券一直被认为是一种更安全的金融工具。那么，投资债券有风险吗？

慢牛资本的张化桥先生最近在他的博客上说:

俄罗斯是债券投资者的天堂，也是股票投资者的地狱。据《经济学人》杂志报道，2008年外债违约后，各级政府严格设定债务上限，目前仅占GDP的20%。

然而，俄罗斯过去不是这样。

1998年8月17日星期一，俄罗斯政府宣布将推迟偿还他们所欠的所有债务。俄罗斯政府做了一个很简单的决定。他们将优先支付工人工资，而延迟支付偿还给西方债权人的资金不支持海外市场的卢布汇率。

总之，他们决定让卢布贬值。而且，至少有相当一部分到期债务，俄罗斯政府已经违约，而且他们一再承诺，这两种情况都不会发生！沉默一段时间后，俄罗斯政府再次宣布将推迟偿还相当于135亿卢布的到期债务。——《赌徒:长期资本管理公司的兴衰》

这一事件对长期资本管理公司(LTCM)造成了致命的打击。到1998年9月，其资产缩水高达92%。由于担心LTCM的失败会在金融系统中引起连锁反应，美联储不得不仔细计划其救援行动。即便如此，由于其极高的杠杆作用，LTCM的清算给当时的美国金融市场带来了严重的混乱。

关于债券的风险，这大概是最经典的案例之一。

因此，投资债券不是证券的一个百分比。对于普通投资者来说，债券的风险主要体现在三个方面:

债券投资最大的风险是违约风险

违约风险是指发行债券的借款人不能按时支付债券利息或偿还本金，给债券投资者带来损失的风险。

很多投资者投资债券，优先保证这台机器的安全。如果发行人破产，或者像俄罗斯政府那样，别说还利息了，本金都无法保证。

据彭博社统计，2019年前4个月涉及的违约金额达到392亿元，约为2018年同期的3.4倍。2019年一季度，25家公司共49笔债券违约，涉及债券309.88亿元，其中首次违约的10家主体均为民营企业。据国鑫宏观董德志统计，截至4月29日，19年来首次出现大幅度违约的违约主体(不含中小企业债券)有12家，远低于2018年第三、四季度，但仍高于2018年同期。

如何评估债券的风险？最重要的是看一些指标，比如债券发行人的资质，财务状况，发行债券时是否有担保。

一般来说，国债的违约风险极小，其次是CDB和中央企业发行的债券； 地方政府债券和地方政府隐性担保的城市投资债券的相对风险也相对较小，取决于地区经济差异和国家政策支持； 普通公司债，公司资产负债表稳定，持续盈利能力好，那么安全系数会高；国有和国有控股企业可能比民营企业更安全。 有担保条款的债券更安全。最好的担保是抵押担保。如果发行人未能支付款项，他可以拍卖抵押品以收回本金。

这么多，普通投资者还是很难评价的。比如新董事长上任后，资产大规模处置。HNA的债券风险高吗？其实还是很难评价的。

所以参考债券评级机构的数据比较简单。每一笔债券发行时，符合交易所要求的评级公司会对债券的标的和债券的安全性进行评级，然后每年进行后续评级。债券评级越高，风险越小，其中担保债券通常评级较高。(下图是国外评级机构考虑的不同信用评级对应的违约概率。图片来源:《低风险投资之路》)

除了评级，还可以跟踪另一个指标:转换率基准系数。

所谓转换率是中国登记结算公司给每一笔债券赋予的系数，对应的是中国登记结算公司提供的债券回购业务。投资者持有的债券可以质押给本拉登公司。他会根据转换率来评估可以借多少钱，然后投资者可以以较低的利率借入现金，相当于在不影响债券收益率的情况下增加杠杆。

所以转化率是债券的安全系数。转换率越高，债券自然安全性越高。

债券投资的回报风险

直接投资债券的收益来自两部分:发行人承诺的票面利息和交易市场价格波动的收益。衡量债券回报的核心指标之一是到期收益率(YTM)，它是指债券收到的所有回报的现值与债券的当前价格之比。它反映了投资者在每个未来时期以当前价格投资债券的货币收入。

由于涉及贴现，到期收益率的计算比较复杂，通常直接参考一些数据终端提供的收益数据。下图是吉思路网站提供的部分债权的税前收益和税后收益。

从经济学角度来说，利率是投资者应该承担的对未来风险的补偿。市场利率会随着经济环境、流动性等因素而变化。债券是合法的合约，大部分债券的票面利率是固定的。因此，市场利率的变化会导致债券价格和收益率的变化，从而带来收益的不确定性。因此，投资者购买的债券距离到期日越长，利率变动的可能性越大，回报风险越大。

通常情况下，当市场利率上升时，债券价格会下降，债券持有人的资本会遭受损失。因此，在市场利率较低时，应避免购买长期债券。

流动性风险

理论上讲，证券交易所市场的债券流动性好，可以随时交易和套现。但证券交易所有规定，连续两年亏损的债券将暂停交易。这无疑会带来很大的流动性风险。

虽然停牌不算违约，会继续还钱和支付利息，但一旦交易所停牌，就意味着:

这种债券的违约概率远大于其他债券。 该债券极有可能被评级机构降级；

而且在坏消息放出，市场情绪提前放出的情况下，二级市场价格可能会在停牌前跌得像悬崖一样，根本没有卖出的机会，或者说必须承担高额损失。

另外，部分债券在二级市场的交易量很小，买卖差价很大，也会影响债券的流动性。下图是一组差点数据。买卖差价很大，卖家要成交就要承担折扣的损失。(来源:《低风险投资之路》)

所以在选择债券时，尽量选择交易量大、交易活跃、流动性较高的债券。

说到投资，不可能100%确定，收益总是与风险相平衡的。

以上，主要针对可以在证券市场直接交易的债券，简单分析了可能存在的风险。与通过证券市场直接投资债券相比，间接投资债券基金可能是普通投资者更简单、更容易、更可靠的方式。当然，我们还是需要慎重选择基金发行公司和基金投资的对象，选择更可靠的基金进行投资。