长期持有的前提是建立足够的理解宽度和深度。对一个企业的认识越是只限于细节，就越是容易受到干扰。

　　

　　

　　从各种繁琐的细节中构建符合投资周期的核心支撑，称为“逻辑支点”。

　　

　　

　　事实上，成千上万字的投资分析和各种丰富多彩的统计表格，会让投资者误以为自己已经对公司了如指掌，进而容易过度自信甚至自负。在这里，我们不想放弃对公司相关信息的收集和关注。在这个过程中最重要的是，要把各种信息整合到投资的逻辑支点中，来评价企业经营和自我判断是否一致，而不是简单地堆积海量信息，形成“我什么都懂”的危险潜意识。

　　

　　

　　我们对企业的认识需要建立一个俯瞰全局的“三句话”提纲：

　　

　　

　　投资这个企业的战略理由是什么？

　　

　　

　　主要问题：本次投资总体预期如何？这些预期是否基于长期产业发展环境和竞争格局中不可改变的因素？这些因素是否足够可靠和符合逻辑？

　　

　　

　　投资这个企业的战术安排是什么？

　　

　　

　　涉及的主要问题：建立职位应该遵循哪些步骤？买在什么时代背景下，分别进入、补充、持有、出售和估值？在整个投资组合中是进攻还是防守？你看重高灵活性的潜力还是高确定性的一面？

　　

　　

　　影响企业发展成功和失败的关键要素是什么？

　　

　　

　　主要问题：什么因素是实现预期前景的先决条件？持有过程中有哪些可以容忍的现象和高度敏感的问题？

　　

　　

　　建立逻辑支点的关键是从更长远的角度看待这项业务和这项投资。

　　

　　

　　逻辑支点必须包含企业发展经营的最核心要素，必须建立在较为明确的可观察事项和较为稳定的因素上。

　　

　　

　　巴菲特对IBM的投资有这样一个简洁但至关重要的逻辑结论：未来几十年。全球信息技术基础设施建设业务有很大的增长空间。对于大公司来说，更换审计公司和律师事务所很重要。阻止IT部门使用IBM产品同样重要；IBM在规划未来路线图方面做得很好。在留住现有客户的同时，IBM可以在全球实现巨大的增长。到2015年，IBM计划实现每股至少20美元的运营利润(其2013年底的每股收益约为14美元)。自2003年以来，

　　

　　

　　IBM已经花费了超过1000亿美元支付股息和股票回购。

　　

　　

　　短短几句话就勾勒出这种投资的核心逻辑，每一句都击中了长期持有的关键因素。对比巴菲特对比亚迪的投资，我们可以明显感受到不同。

　　

　　

　　巴菲特对这笔投资的点评：在2010年世界企业100强榜单中，有10家汽车公司上榜，是仅次于石化和金融行业的第三大行业。比亚迪的业务恰好是能源和汽车这两个最有可能产生大市值的行业的交汇点，在充电电池和汽车领域占据着更好的竞争地位。比亚迪的历史商业记录证明了它实现伟大目标的能力。巴菲特和芒格认为王传福具有伟大企业家的特质，愿意等待。

　　

　　

　　对比亚迪的投资更像是充满希望和可能的风险投资，很大一部分原因来自管理者的青睐。投资IBM的逻辑主要是基于具有吸引力的长期业务发展前景、高客户粘性、良好的财务和股东权益安排，以及未来繁荣期获得良好回报的高概率。

　　

　　

　　这种差异直接体现在投资金额上。对比亚迪的投资只有2.5亿美元左右，而对IBM的投资高达107亿美元。显然，他们的投资取向不同。比亚迪具有高度的不确定性和灵活性，而IBM则具有相当的性价比和高度的确定性。

　　

　　

　　作为投资决策的高度概括，逻辑支点更多体现在支持“投资理由和持有期限”的意义上，而非决定买's进入的时机。买进入的理由只有一个:

　　

　　

　　不但好，而且便宜.

　　

　　

　　逻辑支点的建立绝不是简单的罗列和提取基础信息。其成立的前提是对行业和企业基本面的细致研究，是基于深刻的洞察力。这一点都不容易，正因为如此，长期持有说起来容易做起来难。