做者：文雨 编纂：小市妹

　　十年之前，它是常识精英们的精神家园，十年之后，它号称布衣网友的谜底市场，希望给本钱市场讲一个新故事，没想到却迎来当头一棒。

　　3 月 26 日，知乎在纽约证券交易所挂牌上市，以每股 9.50 美圆的价格出卖 5500 万股美国存托股份，盘中一度大跌超25%，最末收跌于8.50美圆，市值47.51亿美圆。

　　上市首日以破发收场，意料之外，也是情理之中。

　　【勤奋接地气】

　　“让我们引认为豪的是，我们是一个‘谜底市场’”，那是知乎在招股书中对本身的定位，事实也诚然如斯。CIC的调研数据表白，单纯看2020年的均匀挪动月活用户和收入，知乎已经是中国更大的问答式在线社区。

　　但是，上述定位在必然水平上掩盖了知乎原有的“贵族基因”。

　　2011年，周源精心打造的知乎上线，李开复、王兴、马化腾、王小川等互联网大佬都是最早的一批拥趸，专业的人在小圈子里切磋专业的事。

　　2013年之前，知乎接纳严酷的邀请造，较为封锁的运营办理形式也决定了知乎难以快速扩大用户规模。数据显示，从2011年到2013年的两年多时间里，知乎积累用户数不敷40万。

　　2012年，知乎拿到了启明创投100万美圆的A轮融资。毋庸置疑，本钱希望看到那家企业可以快速做大做强，而不是一小撮人缩在一个角落里聊天说地。

　　关于互联网平台，通过扩大用户规模来博取流量是一条快速发家致富之路。知乎在2013年向公家开放注册，随后用户规模呈现发作式增长，到2014年注册用户到达1700万，2015年7月到达2900万，2017年9月打破1亿大关。

　　在用户规模突飞猛进的过程中，知乎完成了从常识精英的“精神家园”到布衣网友的“谜底市场”转身。

　　截至到2020年岁尾，知乎累计拥有4310万名内容创做者，奉献了3.153亿个问答，2020年第四时度，知乎的均匀MAU（月活泼用户人数）7570万，同比增长33%。

　　但数量和量量老是难以调和兼顾，就比如“鱼和熊掌”，知乎在“扩军”的同时也不能不面临内容量量下滑的现状。

　　“知乎已经不是本来的知乎了”，“知乎被小学生占领了”等吐槽在网上屡见不鲜。

　　那些说法并不是空穴来风，知乎上曾经有过一项不完全查询拜访统计，15—25岁的用户占比到达了知乎总用户的70%以上。很显然，年轻人的思虑才能和洞察力的均匀程度跟早期的中年精英们无法相提并论，内容量量的下滑成为一种一定。

　　腾讯媒体研究院在2020年5月发布陈述间接指出，话题及答复量量低是影响常识问答平台用户体验的次要原因。

　　而知乎正在落入那一窘境，十年前，周源声称知乎将在垃圾众多的中国互联网海洋中，用价值打造一条巩固的信息护城河，不知面临如今的情况他做何感受。

▲数据来源：公开材料整理

　　知乎的不竭“增肥”也吸引着本钱前来掠食，2014年后，公司根本每年都能够拿到融资，并且额度不竭逾越式提拔。

　　要晓得，本钱的目标是逃求增值，若是说知乎的扩张到达了前期少量本钱投入的要求，那么后期投入庞大的本钱就势必希望看到一条能够不变盈利的贸易化形式。

　　做为一家现代化企业，寄希望于高举情怀大旗在日益残酷的市场化合作中保存下去不亚于痴人说梦，那自己也不契合市场经济的逻辑，哪怕故事再动听也要让投资人看到带来回报的可能，用马克思的话说，利益是最讲究现实的。

　　过去的案例始末提醒着创业者，抱负和情怀能够有，但最末仍是要向本钱妥协，知乎也未能改动那条铁律。

　　2016年，知乎正式启动贸易化，希望通过告白和常识付费“两条腿走路”，但前方却并不是坦途。

　　【仍是难赚钱】

　　和知乎根本同时起跑的互联网企业，快手、B站都已实现上市，且博得了本钱市场的信赖，快手的市值以至到达万亿级别。

　　比拟之下，知乎曲到如今才递交招股书，明显干劲不敷。有人说是吃亏障碍了上市历程，按照招股书，2019年-2020年，知乎的净利润别离为-10亿元、-5.18亿元，过去两年合计吃亏15.18亿元。

　　但事实上，吃亏并非知乎迟迟不上市的决定性因素，因为快手和B站到目前都没能实现盈亏平衡，究其原因，缺乏一条成熟的盈利和变现形式是底子所在。

　　知乎从2016年才启动贸易化历程，相较于同业自己就晚，且起初其实不顺利，跟着本身的贸易化团队接收之后才陆续摸索出了一条道路。

　　上文提到过，知乎希望通过告白和常识付费来变现，招股书的数据也验证了那一事实，2020年，知乎线上告白收入为8.43亿元，同比增长46%，占营收的比重为62.4%；付费会员收入为3.2亿元，占比增长至23.7%，那两大营业奉献了超85%的营收。

▲图片来源：截取自招股书

▲图片来源：截取自招股书

　　若是根据目前的增长速度开展，知乎的生长前景十分可不雅，但看似平和的背后却暗含矛盾，繁荣的过往也难掩将来的不确定性。

　　告白收入是知乎目前最为依赖的盈利来源，但那也间接影响了用户体验，引发早期粘性用户的吐槽。

　　艾瑞征询在《2020年中国在线常识问答行业白皮书》中指出，按照对在线常识问答用户的属性停止阐发，行业用户具备较高的贸易价值，告白投放需采纳有针对性的战略。

　　事实上，那一理念也和周源的设法不约而合，但需要留意的是，关于当下的知乎来说，限造告白的投放就等同于限造盈利的增加，那显然不契合投资人诉求。

　　或许恰是为了降低告白对平台价值的折损，知乎对用户的贸易行为停止严酷管束，规定大V不克不及擅自接告白，那又间接危险了用户的收益。

　　周源曾在曲播中暗示，知乎目前已经有100位创做者，月收入超越10万元，有1000位创做者，月收入超越1万元，那一收入程度在当下互联网平台中绝对算低的了。最新数据显示，今日头条大约有9359位创做者实现月薪过万，此中45人收入超越1000万。

　　收入低势必招致人才流失，头条旗下的悟空问答就曾用重金挖知乎的墙角，良多知乎大V借机出走。趁便一提，悟空问答已经于2月3号正式封闭运营，那也间接反响出常识问答类平台变现的困难。

　　事实上，若是考虑到平台本身定位和用户群体的属性，知乎和抖音、快手、B站有素质的区别，却是和当初豆瓣的调性有几分相像，二者都起家于小寡社区，并以高量量内容自居。

　　十年之前，获得本钱加持的豆瓣也曾一度想要通过告白、供给片子在线选座办事、付费的豆瓣FM等体例实现快速变现，但随后便遭到用户的排挤，一度呈现用户急剧流失的现象。

　　无法之下，豆瓣只能压造本身的变现欲望，但代价也是高贵的，因为始末未能构建一套有效的贸易化盈利形式，成立16年的豆瓣目前照旧未能上市。

　　至于知乎所依赖的第二大营业常识付费，罗振宇和吴晓波开启了先河并赚取了第一桶金，但行业目前已经呈现后劲不敷的态势，此中一个重要标记就是用户留存率下滑。

　　2018至2019年，“得到”APP付费用户数从267万人下滑至197万人。需求的非刚性和同量性内容众多是常识付费盈利逐步消逝的重要原因。

　　知乎目前尚处在常识付费开展初期，2020年第四时度的付费比例仅为4%，而同期B站的付费率已经到达了8.9%。在那个阶段，知乎付费用户的比例上还有上升空间，但天花板恐怕不会很高，除非能够不断扩大用户规模。

　　但公司在招股书中暗示，“能否实现盈利并获得正的运营现金流，次要取决于我们进一步扩大用户群和增加收入的才能，但是我们不克不及向您包管我们的用户群将继续连结增长势头。”

　　互联网弄法的迭代晋级倒逼企业不竭进化，短视频的异军突起关于知乎传统的长图文展示形式构成了强烈的冲击，知乎也只能被迫融入时代的大水之中。

　　公司于2018年新增“视频”专区，2019年增加“视频答复”入口，2020年4月上线了短视频产物“B乎”，10月又上线了视频造做东西。一系列操做间接增加了公司的成本收入，但相较于抖音、快手、B站等平台，知乎在那个本身不擅长的范畴似乎并没有太强合作力。

　　综合来看，知乎现在面对依赖告白创收和告白投放危险用户体验，以及希望连结内容量量高地，但扩大用户规模又会招致内容量量下降那两大矛盾。

　　贸易化前，“情怀”标签在必然水平上掩盖了知乎本身变现才能弱的属性，而如今那一问题却完全表露在公家的视野之中。

　　换句话说，或许不是不想做，而是做不到。

　　“有问题，就会有谜底”，那是知乎对外宣传的新标语，不晓得知乎能否能找到处理本身问题的谜底。

　　免责声明

　　本文涉及有关上市公司的内容，为做者根据上市公司按照其法定义务公开披露的信息（包罗但不限于临时通知布告、按期陈述和官方互动平台等）做出的小我阐发与判断；文中的信息或定见不构成任何投资或其他贸易建议，市值察看不合错误因采用本文而产生的任何动作承担任何责任。

　　——END——