二是信息披露要求更加具体。《上市规则》坚持以信息披露为中心的监管理念，对真实、准确、完整、及时、公平的信息披露原则进行细化解释，便于信息披露义务人准确把握;细化了自愿披露、豁免披露、暂缓披露、行业和风险信息披露等具体要求，提高披露针对性和有效性;建立了统一的内幕信息知情人管理和报备制度，严防内幕交易等违法行为。

　　三是停复牌管理更加严格。《上市规则》贯彻“少停、短停、分阶段停”的监管原则，要求上市公司不得滥用停复牌机制，不得利用停牌替代信息保密，确保市场交易的连续性，保障投资者交易权利。筹划重大资产重组或发行股份购买资产的，停牌时间压缩至不超过10个交易日，筹划其他重大事项不超过5个交易日，因特殊情形延期复牌的，连续停牌总时长不超过25个交易日。

　　四是主体责任更加清晰。北交所不再实行主办券商“终身”持续督导，由保荐机构履行规定期限内的持续督导职责。这主要考虑到，北交所上市公司均来源于新三板挂牌满一年的创新层公司，上市时通过了严格的准入审核，并经过了较长时间的市场检验，与证券交易所的实践安排保持一致，不再实施主办券商持续督导制度。这有利于进一步明确上市公司作为规范运作第一责任人的主体地位，增强上市公司不断提高自身质量的内生动力;有利于进一步压实中介机构责任，激励中介机构加大对中小企业普惠金融投入，与新三板基础层、创新层的主办券商机制形成服务合力。需要强调的是，为确保平稳过渡，在北交所开市初期，上市公司与主办券商已签订的持续督导协议应继续执行，信息披露和日常业务仍按现行模式办理，北交所将尽快明确后续衔接安排。

　　上市首日不设涨跌幅限制

　　交易规则也是投资者普遍关心的问题，北交所表示，《交易规则》整体延续精选层以连续竞价为核心的交易制度，涨跌幅限制、申报规则、价格稳定机制等其他主要规定均保持不变。与精选层交易制度相比，北交所《交易规则》仅做了发布主体、体例等适应性调整，内容没有变化。

　　总的来说，《交易规则》主要内容体现在五个方面。一是实行30%的价格涨跌幅限制，给予市场充分的价格博弈空间，保障价格发现效率;二是上市首日不设涨跌幅限制，实施临时停牌机制，即当盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%时，盘中临时停牌10分钟，复牌时进行集合竞价;三是连续竞价期间，对限价申报设置基准价格±5%的申报有效价格范围，对市价申报采取限价保护措施;四是买卖申报的最低数量为100股，每笔申报可以1股为单位递增;五是单笔申报数量不低于10万股或成交金额不低于100万元的，可以进行大宗交易。同时还为引入做市机制、实行混合交易预留了制度空间。

　　退市风险“分类纾解、充分缓释”

　　建立健全上市公司退市制度，畅通市场出口关，是提高上市公司质量、提升市场活力韧性的重要保障，受到市场广泛关注。北交所表示，《上市规则》贯彻“建制度、不干预、零容忍”方针，借鉴近期退市制度改革经验，在充分保障投资者合法权益的基础上，充分包容中小企业天然存在的业绩易受外部影响等特点，避免市场“大进大出”;同时，坚决出清重大违法、丧失持续经营能力等极端情形的公司。主要制度包括以下三个方面：

　　一是退市标准，即“谁应退”。《上市规则》明确了主动退市与强制退市安排，强制退市分为交易类、财务类、规范类和重大违法类等四类情形，构建了多元丰富的指标组合。其中，财务类强制退市考察期为2年，指标不交叉适用。

　　二是退市程序，即“怎么退”。《上市规则》规定了退市风险警示，作为强制退市的先导制度，既向市场充分揭示风险，也保障投资者的交易权利;明确强制退市由上市委员会审议，确保退市决定的严肃性和审慎性。

　　三是退市去向，即“退到哪”。北交所充分发挥与新三板市场一体发展的制度优势，对于退市公司，符合全国股转系统基础层挂牌条件或创新层条件的，鼓励进入相应层级挂牌交易，继续发展;存在重大违法等情形，不符合挂牌条件的，转入退市公司板块，体现了对退市风险“分类纾解、充分缓释”的创新探索。此外，北交所退市公司符合重新上市条件的，可以申请重新上市。

　　机构纷纷表态支持北交所设立各项工作

　　规则中还努力探索与公司制交易所相契合的会员管理制度。北交所表示，会员是证券公司在北交所开展业务的资格载体，实施会员管理是落实上位法对于证券交易所的明确要求，在境内外公司制交易所有较多成熟实践。《会员管理规则》予以吸收借鉴，重点明确了对会员交易风险控制、客户管理、交易信息使用和技术系统管理等方面的要求，强化监督机制，督促会员在各项业务活动中归位尽责。

　　随着北交所一系列制度的发布，机构也纷纷表态将支持北交所设立各项工作。申万宏源表示，从新三板到北交所，中国多层次资本市场的发展又走出了坚实的一步，对资本市场更好服务实体经济构建新发展格局、推动高质量发展作出重大战略部署，为进一步深化新三板改革、完善资本市场对中小企业的金融支持体系指明了方向、提供了遵循。未来，申万宏源将继续把服务中小企业全生命周期发展作为投行业务的重要使命，不断完善推荐挂牌、定向发行、并购重组、上市保荐、做市交易、行业研究、财富管理、资产配置等一揽子综合金融服务，推动申万宏源的投行业务品牌更上新台阶。

　　中信证券表示，深化新三板改革，设立北京证券交易所，是资本市场更好支持中小企业创新发展的制度需要，是新形势下全面深化多层次资本市场改革的重要举措。中信证券将一如既往地积极响应国家在资本市场层面的战略部署，一如既往地支持“专精特新”企业创新发展，不忘初心使命，密切关注并大力支持北京证券交易所设立等相关工作，继续坚持以提供优质客户服务为基础，以价值发现和价值实现为核心，紧抓资本市场改革新机遇，为创新型中小企业提供高质量的投资银行、股权投资等综合资本市场服务。

　　开源证券表示，设立北京证券交易所意味着以服务中小企业为己任的新三板将站上改革新起点，中国资本市场改革发展又迈出关键一步，必将惠及更多优秀的中小企业、“专精特新”企业。开源证券将按照资本市场新的战略部署，一方面持续加大市场投入，统筹公司投行、股转、经纪、资管、做市、另类投资、行研等业务条线，聚力发展北京证券交易所业务，服务更多中小企业、“专精特新”企业登陆北京证券交易所，借力多层次资本市场成长为各领域“生力军”和“排头兵”;另一方面持续关注创新型中小企业投资机会，大力推动股权投资，投早、投长、投硬科技，当好科技创新“助推器”，在新三板改革大潮中与广大创新型中小企业共同成长，为中国经济的高质量发展贡献“开源力量”。

　　光大理财表示，深化新三板改革，设立北京证券交易所，是资本市场更好支持中小企业创新发展的制度需要，是新形势下全面深化资本市场改革的重要举措。光大理财将积极响应国家在资本市场层面的战略部署，密切关注北京证券交易所的设立和相关上市企业情况，通过不断加强对经济基本面和上市企业的深入研究，结合国家产业政策导向，紧抓资本市场改革新机遇，关注产业成长空间，挖掘创新性中小企业的投资机会，积极布局，为投资者提供更加丰富的投资体验。

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