003010贾宁：清华大学经济管理学院会计系博士生导师。

7.利润质量：可持续利润最有价值。

(1)从投资的角度来看，一家公司能否持续盈利尤为重要，因为你投资一家公司，投资的不是它的过去，也不是它的现在，而是它的未来。

决定这家公司未来的是利润的“可持续性”。

(2)企业很难保持利润的长期稳定和增长。在美国上市公司中，48%能保持一年的利润增长，但只有23%能保持三年的利润增长，只有0.9%能保持10年以上的利润增长。

(3)一次做一件事不难，但坚持做下去很难。巴菲特之所以被称为股神，是因为只有他才能超越市场很多年，即使在宏观环境非常糟糕的时候。

8.现金水平：手里的钱越多越好？

(1)一项研究发现，在20世纪90年代，每四家破产企业中，有三家盈利，只有一家亏损。

(2)现金持有水平是企业所有财务特征中预测破产风险最重要的指标。

(3)现金比率=(现金短期投资)/流动负债(企业一年内需支付的款项)。

我国上市公司平均现金比率为20%。一项有趣的研究发现，如果一家公司的首席财务官具有注册会计师资格，该公司的现金持有量明显高于其他公司。

(水库管理以前是个概念，学这个比例很好。之后我心里有一个标准可以衡量，准备多少钱就是科学数据。)

(4)现金过多容易导致企业乱花钱。

(作为一家长期现金短缺的创业公司，我深受触动。当资金紧张时，效率会很高。我曾经从银行收到一大笔钱，我的账户里从来没有这么多现金。各部分都有足够的信心去做事，但支出增加的同时，资金使用效率与没钱时相比直线下降。因此，在我看来，熟练管理创业公司的手头现金也是值得的。)

(5)企业靠利润发展，靠现金流生存。

9.现金结构：现金流为负，为什么可以上市？

(1)现金流量表分为三部分：经营活动产生的现金流量、融资活动产生的现金流量和投资活动产生的现金流量。

(2)经营活动产生的现金流量是企业的自我“造血功能”。

(3)筹资活动产生的现金流相当于外部给企业“输血”。

(4)投资活动产生的现金流相当于企业的“放血”。

(5)OPM模式。现金转换周期=(应收账款周期天数存货周转天数)-应付账款周转天数。

(6)在管理者眼中，现金流结构与企业生命周期相关。

10.财务报告实战：有表象就一定有秘密。

(1)小米雷军公开承诺：“小米硬件的综合利润率永远不会超过5%。如果有超出部分，所有超出部分将返还给用户。”

海尔被认为是硬件企业的领导者。2017年，海尔的净利润率仅为。

4.3%。所以基于历史数据和与其他企业的对比，我们可以推断，硬件产品净利润率能够达到5%的企业，凤毛麟角。

（2）苹果的硬件毛利率可以达到36%。

（3）财务数字和商业模式之间的相互印证非常重要，只有通过判断他们之间的关系，才能理解企业承诺的真实意图。

（4）想判断一条财务信息的合理性，可以用以下三个办法进行判断：历史数据分析；与其他企业的横向对比；以财务信息和商业常识进行相互印证。

11、财务分析：如何识别财务造假？

（1）搞侦破什么最重要？有亮点最重要：一是找线索，二是证据之间的相互印证。

（2）提炼财务线索，也就是通过计算主要的财务比率并与之前讲过的横着比，找出异常之处；

（3）用财务线索和非财务信息相互印证，就能发现企业是否存在财务造假。

12、报表附注：字越小越重要

（1）关注会计政策，例如改变折旧年限，利润随之便大。

（我感觉就是钻了财务政策的空子。）

（2）会计政策，只要关注变更的政策，以及同行业其他企业的差异。

（横着比，竖着比。总之和行业平均水平不一样，都要好好琢磨为什么。）

13、审计报告：怎么判断审计的质量？

（1）会计报表是由企业自己编定，作为外部投资人，我们怎么判读公司在财报中披露的数字，是不是真实的呢？

审计报告可以替我们把关，但是又怎么去看一份审计报告的可信度呢？

（2）审计报告的最终结论，分为五种类型：

1）、标准的无保留意见；

2）、带强调事项段的无保留意见；

3）、保留意见；

4）、否定意见；

5）、无法表示意见。

获得后四种审计意见的公司直接pass.

（3）、四个维度判断审计独立性

1）、审计事务所声誉；

2）、审计任期；

3）、其他业务合作；

4）、旋转门现象。

14、融资原则：“匹配”的双重维度

（1）融资和管理，本质上都和找钱有关。融资是企业从外部找钱，管理是企业通过降本增效，从内部找钱。

企业融资主要有两种方式：债务融资和股权融资。

（2）融资决策的第一原则是，融资方式和投资项目之间必须要匹配。

有两层意思：一是时间上的匹配，二是风险上的匹配。

（学习这两个知识点，结合自己种植基地的发展，虽然不懂什么是“资本结构”，但是我依然看到了我们的基地发展中也有资本结构的知识在里面，也清晰的看到了接下来基地开发，资本结构设计的大体思路。）

（3）期限匹配

短期贷款和长期投资项目的期限是不匹配的。短期债务用于长期项目的做法，财务管理中叫“短贷长投”。很多企业因为短期贷款便宜好借，所以会使用短期贷款用于长期项目。但是短贷长投是一种非常危险的财务动作。

（这个道理就在脑海中，但是没有从本质上明白道理，用不起来。特别是农业，投资大，回收周期基本在3年，必须铭记这一点。）

（4）风险匹配

风险匹配，主要是考虑的是选择债权还是选择股权？

一般来说，低风险、盈利能力有保证的项目可以更多的考虑债权融资，没有盈利保障，风险高的项目通常要靠股权融资。因为投资人比债权人的风险容忍程度更高。

15、融资关系：债权人和股东的制衡之道。

（1）融资顺序理论

企业融资时，首选内部资金，因为自己的钱，使用成本最低；其次选择债务融资，因为股权融资会导致股权稀释，让创始人失去对公司的控制权。

（2）股东和债权人冲突背后的原因是两者之间由于在公司经营中所处的地位不同，各自承担的风险不同，导致股东在做投资决策时考虑的是股东利益最大化，而不是企业利益最大化。

（刘润老师也曾分享一个知识点，失去更多的人更愿意投资高风险高利润的项目，而赚到的投资人，却开始偏向于保守，这个问题是个人性的问题，往往比较任性。）

（3）主动保护债权人的利益，例如可转债。

16、股权结构：怎么融资能保住控制权？

（1）研究发现，到上市的时候，创始人手上的股份平均只剩下10%-15%。

（农夫山泉上市，创始人身价高，位列富豪榜第三，主要是股权被稀释少做的贡献吧。）

（2）AB股，可以让公司创始人在持有少部分股权的情况下，对公司拥有控制权。双重股权架构的本质，是现金流权和控制权的分离。双重股权架构是把双刃剑，需要谨慎使用。

17、一股独大：关联交易背后的真实动机。

（1）关联交易是大股东侵占小股东利益的重要途径。

（人心为危呀。）

（2）企业防止被大股东掏空的两种方法：

1）：在股权分配时，保证有两个以上的大股东享受控制权。

2）：引入机构投资者角色。

18、融资创新：局部优化总和小于整体优化。

（1）供应链金融。

（值得深度研讨一下。）

（2）供应链管理专家Hau Lee教授曾经说过：”市场的竞争，不再是单一企业之间的竞争，而是供应链之间的竞争。“

（3）财务供应链管理：通过对供应链上下游不同企业之间的资金统筹安排，合理分散资金成本，从而实现整个供应链财务成本的最小化。

（4）应收款融资模式。

1）真实性；

2）收得回来。

（5）从只关注自己的财务情况，扩展到统筹整个供应链上其他企业的财务需求。供应链金融的核心，是核心企业的背书效应。

今日的分享告一段落，希望喜欢的朋友们，点赞，关注，加收藏，分享职场技能，个人成长，创业故事，

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