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投资收益分析表,项目投资收益分析表

访客3年前 (2021-10-09)网络黑客954

免责声明：本文旨在传递更多市场信息，不构成任何投资建议。文章仅代表作者观点，不代表火星金融官方立场。

边肖：记得要注意。

来源：FBG资本

原文标题：《Uniswap V3 用户使用分析：LP 的收益特点和 LP 分布对二级市场交易的辅助》

撰文：Xiaochen Lin Jingcheng Li，FBG Capital

DEX 中的头部平台 Uniswap V3

Uniswap V3自今年5月上线以来，迅速成为DEX市场的头部平台。根据CoinGecko最新数据，Uniswap V3交易量排名Dex第一，占总交易量的18.5%。

Uniswap V3之所以能够快速增长，很大程度上是因为其独特的LP机制，允许LP提供商自行设定流动性价格区间。一方面提高了资金利用率，带来了比V2高出几十倍甚至上百倍的LP收入。另一方面，这种机制也带来了无常失的一些变化。

在本报告中，我们从两个方面分析了Uniswap V3:

LP的收益特征以及LP分布对二级市场交易的辅助我们相信，通过这样的研究，可以在底层数据支撑的基础上，对整体市场有更好的把握。

00-1010在讨论以上两个方面之前，我们认为有必要对Uniswap V3 LP的收益机制做一些简要的分析。这里我们以ETH到USDT的LP池为例。这一对硬币中有三个LP池，费率分别为0.05%、0.30%和1.00%。对于LP提供商来说，这三个池是相互独立的。但对于LP用户(通过Uniswap进行交易的用户)来说，他们不能直接选择某个LP池进行交易，同一币种对的所有LP池都会整体为交易提供流动性。

LP的收益等于=LP池的费率* LP池的交易量。

根据该公式，在交易量相同的情况下，高费率LP池的收益高于低费率LP池。这里很容易得出一个错误的结论：为了获得高LP收益，投资优先级为1.00%、0.30%和0.05%。得出这个结论的原因是它忽略了不同费率的LP池中交易量的分布。通过数据研究和一系列观察，我们认为在用户设置的滑移下，交易量会优先考虑低费率(0.05%)的池。如果这个池的流动性不够，剩下的就去利率中等(0.30%)的池，最后去利率1.00%的高的池。从上表我们还可以看出，wet/USDT 0.05%的TVL仅为wet/USDT 0.3%的1/6左右，但其交易量几乎是0.30%利率的1.5倍。因此，低利率LP池会从高利率LP池中“抢”走交易量。

了解了这个机制，我们现在开始讨论LP的收入特征以及LP分配对二级市场交易的帮助。

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LP 的收益特点

主要特点都来自于下面的 Top 50 LP Rolling 7 天收益的走势图。

特点一：在市场流动性充足的情况下，目前 0.05% 费率比 0.30% 费率的 LP 收益更高

从上图的实体线（0.05% ETH 对稳定币的 LP 池子）几乎一直都在虚线（0.30% ETH 对稳定币的 LP 池子）上面我们可以看出这个特点。

通过之前对 Uniswap V3 交易量分配的机制我们可以知道这样的原因：0.05% 的池子会从高费率的池子那里“抢」交易量，所以虽然费率低，但是因为多出的交易量会弥补而且提供更高的收益。这种收益差，可以看作是 LP 提供者的风险偏好不同：0.30% 的 LP 投资者倾向于更低的风险，或者风险中性，所以倾向于更高的手续费来补偿风险。

特点二：在市场流动性缺失的情况下，1.00% 费率会产生比较高的收益

这个特点，我们可以从上图中标注的两个时间点，加粗虚线收益的上升的可以得出。这两个时间点分别对应 5 月 19 日后和 7 月 19 日后的市场下跌（$1980 跌到 $1730）。

这种现象的原因同样可以通过上面的机制解释：在价格跌到一个低流动性区间时，0.05% 和 0.30% 的流动性已经不能提供所需的交易量，就会动用到 1.00% 池子里面的流动性，而且因为 1.00%（在 ETH 对稳定币的币对中）的池子一般 TVL 都较小，所以短时间之内可能会有超高的收益，例如 5 月 19 日下跌中，1.00% 的池子短时间的收益达到了年化 1000%+。

通过以上两个特点，在无对冲的情况下，一种比较好的 LP 收益的策略为：

当前价格附近：放入 0.05%，用来争取更高的交易量
当前价格稍宽的价格范围：放入 0.30%，作为 LP 的比较平稳（baseline）的收益，同时无常损失也较小
当前价格比较远的价格区间（大涨或大跌）：放入 1.00%，用来博取极端市场条件下的超高收益

LP 分布对二级市场交易的辅助

下面我们来讨论本研究的第二话题：LP 分布对二级市场交易的辅助。

通过底层的数据抓取，我们可以汇总几个大的 BTC/ETH 对稳定币的 LP 池子，总结得出 LP 投资者对于市场 BTC 和 ETH 近期价格波动范围的判断。

从上面的图中我们得出，目前 LP 提供者对 BTC/ETH 的价格波动范围的判断

除此之外我们也可以看出目前 0.05% 费率和 0.30% 费率的 ETH 对稳定币的 LP 池子资金分布基本相同。但是 1.00% 的池子资金却比较集中，主要在 $1790-$1850。

同时，通过这两天市场下跌前后的比较，我们还可以得出：LP 提供者调仓其实并没有十分迅速，很多仓位目前是在承受比较大的无常损失，这点我们可以从以下图中两个时间点的比较可以得出。

上图为 07 月 18 日，市场价格为 $1976，下图为 7 月 20 日，市场价格为 $1739。虽然 ETH 价格下跌了很多，但是还是有很多的流动性集中在 $1950-$2100 这个区间。这些 LP 提供者是在承受着比较大的无常损失（假设他们并没有对仓位进行对冲），如果他们决定进行调仓，那么对市场是有额外的卖压。

通过以上分析，我们可以看出市场投资者对于价格波动范围的预期，这对二级市场交易会有大的帮助。