作者|格雷侦探

数据支持|毕达哥拉斯大数据

来源|格隆汇雷区(ID: GLH-TLQ)

12月14日晚间，沪深交易所修订了《上海证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所股票上市规则》、《上海证券交易所科创板股票上市规则》、《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的退市规则，并发布征求公众意见稿。

如果改革完成，创业板与主板(包括中小板)在主要退市指标和退市程序上基本一致。

在新股数量井喷的当下，遵循进与退、快进与快出的规则，是一个良性的市场。不然就像网友说的，新股记不住代码，看市场还是耗电，所以炒垃圾股还是有空间的。

美股之所以越来越看涨，是因为在注册制下，退市常态化，市场帮助投资者自动筛选出各行各业的好公司，供大家投资。

通过新旧规定的对比，可以明显发现新规定增加了很多细节。

新规将退市情形分为财务类、交易类、规范类和重大违法类、自愿类退市情形四类，并根据每类退市情形分段规定相应的退市情形和完整的退市实施程序。

划定退市规则是严格的一种表现，但更多对市场的解读是特赦，比如今天一些垃圾股还在炒作。

谭磊兄弟将简要解读退市规则。

首先看四种退市情况的规则变化。

财务指标方面，当原连续三年/连续四年亏损变更为连续两年净利润亏损(以扣除前后较低者为准)，且营业收入低于1亿时，将实施退市风险警示，连续两年被ST直接终止上市。

同时，如果这些ST股被出具非标准审计报告，将触及终止上市的标准。

从财务指标来看，原本只看净利润指标，现在既要看净利润，又要看扣除非净利润，并且以孰低的利润作为参考.这个考虑，主要是打击年底靠卖资产、对外输血、会计手段保护自己外壳的公司。

同时，我们还要考虑收入规模。如果我们亏损了，收入规模不到1亿，我们就封顶了。

需要注意的是，收入需要排除与主营业务无关的收入和无商业实质的关联交易收入。

实际上，增加收益的要求是为了让那些R&D式的科技、医药企业和具有国家战略意义的企业投资重资产避免因亏损而退市。

同样，这条规则因为“且”字的加入，不得不解读为财务指标其实是宽松了，如果你净利润亏损，但收入规模大于1亿就可以豁免。以及关联交易只要具备商业实质，不限制交易额度是否也能钻个空子？

赔钱赚到钱的业务，比如供应链业务、大宗贸易业务，可以有操作空间，不怕亏损，只要有收入规模。

在交易指标方面，在退市面值的基础上，增加了市值退市标准。目标公司连续20个交易日在交易所的每日股票收盘市值低于人民币3亿元的，将被摘牌；

这有点严格。以前那些拼命接近1元面值的公司，只要市值没有达到3亿以上就直接退货。

就规范性指标而言，信息披露、规范运作,且拒不改正和半数以上董事对于半年报或年报不保真;存在两类重大缺陷

同样的，这里加了一个“和”。即使有重大缺陷，被责令改正后还能开始新的生活？此外，如果半数以上董事未能保证半年报和年报的真实性，也将违反退市规定。

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在重大违法类指标方面，在原来“信息披露重大违法退市”类型（IPO及财报存在造假、误导性陈述或重大遗漏等）的基础上，量化了财务造假退市判定标准：

1、如果上市公司连续三年虚增净利润金额每年均超过当年年度报告对外披露净利润金额的100%，且三年合计虚增净利润金额达到10亿元以上；

2、或连续三年虚增利润总额金额每年均超过当年年度报告对外披露利润总额金额的100%，且三年合计虚增利润总额金额达到10亿元以上；

3、或连续三年资产负债表各科目虚假记载金额合计数每年均超过当年年度报告对外披露净资产金额的50%，且三年累计虚假记载金额合计数达到10亿元以上(前述指标涉及的数据如为负值，取其绝对值计算)。

在这几个情形中，有些概念比较模糊，比如披露利润或者披露净资产金额没有明确是应披露的实际数据，还是包含虚假数据的报表项目。

二是上述三种情形其实仍有一些操纵空间。

如情形1。如果上市公司连续3年虚增净利润不是每年都虚增，或者即使每年都虚增但不超过披露数据的1倍，或者每年都虚增且超过披露数据的1倍，但三年虚增净利润额合计不足10亿，仍然是可以避免退市的。

那种只看重收入规模，拿市销率估值的行业可能只需要收入造假就行了，利润即使是亏损，但收入规模仍然在1亿以上，还是可以继续维持上市资格的。

另外，还强调财务类退市指标的交叉适用，即对实施退市风险警示后的下一年度财务指标进行交叉适用，加大退市力度。

财务类退市指标包括，净利润+营业收入的组合指标、最近一个会计年度经审计的净资产为负数指标、最近一个会计年度的财报被出具无法表示意见或否定意见的审计报告三种指标。关于这个交叉使用，是说上市公司触及这三个中的任一指标，股票将被实施退市风险警示，第二年年报披露后，触及前述任一指标或者被出具保留意见审计报告的，公司股票将终止上市。

另外，在退市流程上，则砍掉了暂停上市、恢复上市环节，之前连亏3年就暂停上市，第4年转为盈利后又恢复上市，现在只要满足了上述4大退市情形的标准，那就是直接退市，不存在暂停上市，还能恢复上市。

其中，财务类指标是连续两年触发就立即退市。

在退市整理期方面，对于交易类退市不设置整理期，不足1元或者市值不足3亿，立即退；其他类情形的退市整理期从30个交易日缩短至15个交易日，首日不设置涨跌停板。

另外还有一个有操纵空间的是“新老规则过渡期间的不溯及既往”原则，即新规生效实施前已被暂停上市的，后续适用旧规判断应否恢复上市或终止上市，适用旧规执行后续退市整理期等程序。而新规生效实施前未被暂停上市的，适用新规，财务类退市指标以2020年年报作为首个起算年度。

这是否意味着目前已经被暂停上市的公司仍然有起死回生，恢复上市的可能？

本意是从严退市，被解读为大赦天下后，今天ST板块的炒作也呈现出两极分化，收入规模在1亿以下的股价基本是跌。

还有一部分收入规模在1亿以上，但股价在1元附近徘徊的，基本上也是跌。

收入规模在1亿以上，股价涨跌规律不明显，几乎各一半，“大赦”似乎不明显。

另外还有一部分，不在ST板块，扣非净利润连年亏损的标的，如科创板的部分标的，只有收入没有利润。

还有一部分非科创板标的，其中不乏一些收入规模较大，诊股宝评分在及格线以上、特殊行业、特殊企业性质的，但扣非净利润连年亏损的标的。

还有一部分扣非净利润连年亏损，得分在及格线以下的标的，因为这些公司目前没被ST，以2020年为第一个年度考察财务指标的话，要警惕一些收入规模小的公司出现上述退市情形。

当然最值得关注的是下述这些得分低的标的，未来也许有反转也许有惊吓。