随着年初以来股市的企稳回升，公募基金再度火爆。然而，一些投资者和朋友，基金买了很多，但收入并不令人满意。即使之前市场回调，资产也是亏损的。

其实选基金也是一门学问，甚至和选股一样难。小金认为，为了对一只基金有更清晰的认识，最好了解收益的两个方面:Alpha收益和Beta收益。

阿尔法收入和贝塔收入的由来

我们在高中数学课上接触过Alpha (α)和Beta (β)，但它们是计算函数时使用的一种系数。这里说的Alpha和Beta其实代表了一只基金的选股能力和风险回报。

有炒股经验的朋友会注意到一个现象，股价的变化趋势基本上是与市场的涨跌同步的，但是不同的股票与市场的涨跌是不同的。

金融研究表明，这种同时上涨和下跌，但幅度不一致的现象，源于金融资产的两个风险，一个是来自市场的风险，另一个是金融资产本身的风险。

20世纪60年代，美国华盛顿大学教授威廉·夏普(william sharpe)开始研究这一现象，并开始思考一个问题:既然金融资产有两部分风险，金融资产的收益与风险挂钩，那么收益是否可以分成两个对应的部分？

1964年，夏普在顶级学术期刊《金融杂志》上发表论文，首次将金融资产的收益分为两部分。其中随市场波动的部分称为贝塔收益，不随市场波动的部分称为阿尔法收益。

如果β值= 1，说明该金融资产与市场波动一致。比如市场涨1%，也会涨1%。

Beta > 1表示资产的涨跌大于市场；比如beta为1.1，大盘上涨10%，基金净值上涨11%；大盘跌10%，基金跌11%。

反之，如果β< 1，则意味着其波动会小于市场。

这一结论在金融史上具有划时代的意义。从此，投资者可以根据这个结论对金融资产的风险和收益有一个系统的认识，进而更有针对性地对资产进行定价。

夏普因其杰出的贡献获得了1990年诺贝尔经济学奖。

基金的α收益和β收益

基金作为一种典型的金融资产，当然会有Alpha收益和Beta收益两个部分，这两种收益对应的基金经理的能力也是不同的。

在基金行业，贝塔收益被视为相对被动的投资收益。如果基金经理追求一个相对稳定的市场平均回报，基金在大多数情况下都会顺势而为，随市场涨跌。

Alpha收益取决于基金经理的主动决策。通过分析宏观经济，结合市场表现，选择行业，在合适的时机选择股票，努力获得高于市场平均水平的超额收益。

说到这里，我们会发现，所谓的“被动基金”，比如各种指数基金，其实是赚取贝塔收益的，也就是承担市场风险带来的收益。而那些活跃的基金，比如股票型基金，赚的Alpha收益更多，也就是基金经理自身能力带来的收益。

这也是为什么指数基金等被动基金的管理费低于股票基金的原因，因为被动基金的贝塔收益与基金经理选股能力关系不大。

基金的总回报实际上是贝塔和阿尔法的总和:

贝塔和阿尔法的应用

20世纪70年代，专门研究β回报的指数基金得到了极大的发展，然后在20世纪90年代后，专门研究寻求α回报的对冲基金蓬勃发展。

虽然被动型指数基金主要赚取贝塔收益，但如果你认为贝塔收益完全保守、低风险，那就片面了。被称为世界头号对冲基金的桥水基金(Bridge Water Fund)引入了alpha和beta的分离策略。

桥水基金经理达里奥设计了两个子基金，分别是纯Alpha和全天候。

纯Alpha是典型的主动投资策略，通过期权、期货等金融衍生品规避市场风险，对冲市场风险，力求把基金经理获得的超额收益留给自己的能力；

全天候是特殊的，它会根据经济环境调整投资配置比例。比如在经济处于成长期的时候增加股票指数的配置，在经济不景气的时候增加债券指数的配置。这些调整的目的是为了获得更高的beta回报。所以也可以理解为一种主动和被动的投资策略。

随着金融市场的发展，目前基金经理可以将自己购买的金融资产进行抵押，整合到基金中，通过增加杠杆放大贝塔收益。当然，如果指数下跌，基金也将面临更大的亏损风险。

简而言之，对于我们普通的投资者来说，如果他们只想获得市场的平均回报，那么就尽量选择贝塔收益接近1的基金；

如果想获得更多超额收益，就应该选择更注重Alpha收益的基金(名字中带“Alpha”字样的基金)，尤其是熊市。如果这类基金的beta值较小，很有可能会超过大盘。