深度解读：崇达技术:三季度业绩短期下滑不影响长期成长(持续看好5G带来的业绩增量)

　　事件: 2019年前三季度【崇达技术(002815)、股吧】实现营业收入 27.77亿元,同比增长0.17%, 实现归母净利润 3.90亿元,同比下降 9.83%, 其中, 2019第三季度实现营业收入 9.25亿元, 环比下降 2.22%, 实现归母净利润 1.26亿元, 环比下降 10.64%。

　　三季度业绩暂时下滑, 持续看好未来 5G 带来的业绩增量: 受到经济不景气以及贸易战等因素的影响,传统 PCB 业务出现暂时性下滑,但是我们认为短期业绩下滑不影响未来成长, 随着 5G 基站的建设以及天线技术的演进,会直接拉动 PCB 板的数量与性能的提升,未来通信 PCB板将会迎来量价齐升的利好局面,盈利能力日后呈现快速提升趋势。

　　研发支出稳定,驱动核心技术稳定迭代升级: 2019年第三季度崇达技术销售费用为 0.37亿元,同比增加 1.84%,费用管控良好, 管理费用为0.61亿元,同比增长 7.56%, 财务费用为-0.08亿元,同比下滑 155.31%,主要是汇兑收益增加及可转债利息减少所致。 2019年前三季度崇达技术研发支出为 1.63亿元,同比增长 36.68%,公司研发投入持续增加,推动着关键技术路线稳步迭代。

　　转型中大批量市场,打通智能制造,推进高端板生产: 崇达技术之前以小批量的 PCB 起步,近年来,公司正式进入中大批量市场,产业线不断丰富,开阔了营收成长空间。同时,公司与 IBM、 ORACLE 的合作,引入柔性生产线,打通智能制造,全面推动高端板生产。

　　盈利预测与投资评级:我们预计崇达技术 2019年-2021年的营业收入分别为 37.70亿元、 43.77亿元以及 51.67亿元, EPS 分别为 0.62元、 0.78元及 1.01元,对应的 PE 估值分别为 28.94/22.81/17.70X, 维持“买入”评级。