南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经记者表示，在资本市场基础制度建设过程中，停复牌必须规范起来。《停复牌指引》的出台，给A股生态带来了巨大的改善。

　　打击停牌成效显着

　　田利辉表示，以往确实是存在着随意性的停牌，而且有的停牌时间相当长，这样对于投资者保护是非常不利的，投资者没有办法发挥“用脚投票”的机制。所以说在资本市场基础制度建设过程中，停复牌必须规范起来。

　　2018年11月6日，证监会发布《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》，主要内容包括确立上市公司股票停复牌的基本原则，最大限度保障交易机会；压缩股票停牌期限，增强市场流动性；强化股票停复牌信息披露要求，明确市场预期；加强制度建设，明确相应配套工作安排等四个方面。

　　在指导意见下，处在监管一线的交易所及时发布相应停复牌制度。2018年12月28日，深交所发布《上市公司信息披露指引第2号——停复牌业务》，上交所发布《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》，两份停复牌指引让A股市场过去任性停牌的现象大幅减少。

　　以深交所上市公司为例，除停牌总次数大幅下降外，停牌公司家数也创历史新低。据统计，截至12月6日仅258家公司发生停牌，占深市公司总数比例的12%。

　　深市公司停牌时长也显着缩短。统计显示，2016~2018年新增停牌事项平均停牌天数依次为36、37、26个交易日，到2019年平均缩短至8个交易日。2019年仅有15家公司停牌超过10个交易日，其中13家涉及退市相关事项停牌。剔除退市相关停牌事项后，2019年平均停牌天数仅4.32个交易日。

　　同时，单日停牌公司家数在肉眼可见地减少，2019年平均每天停牌仅13家，占深市上市公司比例不到1%，其中单日最高36家、最低仅4家。而在2016~2018年间，深市平均每日处于停牌状态的公司超过100家，占比超过5%。

　　此外，长期停牌的“顽疾”也得到有效缓解。截至12月6日，除*ST康得和【深深房A(000029)、股吧】外，停牌超过3个月的公司仅7家，均因暂停上市而停牌。

　　根据深交所停复牌指引，上市公司连续停牌时间原则上不得超过25个交易日。从2019年上市公司自主筹划重大事项新增停牌来看，仅小天鹅因被【美的集团(000333)、股吧】吸收合并停牌31个交易日，其余停牌均未超过25个交易日。

　　田利辉表示，停复牌指引给A股生态带来了巨大的改善。原先2015年曾经出现过千股停牌，自从新规出现之后，现在3000多家公司当中日均停牌只有不到20家，停牌的数量是大幅减少，而停牌的原因已经变成了确实是合理的原因，因为有重大重组事件需要停牌，而不是说因为防止别人收购，或者是因为股价变化不让投资者离场这种不负责任的心态。

　　A股生态大幅改善

　　曾经国际投资者对A股上市公司最大的质疑来自长期随意停牌现象高企。随着近一年来停牌顽疾的改善，外资关注的重点标的几乎告别随意停牌。

　　以深市公司为例，经过一年的努力停牌指标已经达到国际领先水平。据统计，2019年深市213家MSCI成份股累计停牌26次，停牌平均时长5.35个交易日，停牌次数和时长较2016年降幅均超过80%，国际投资者关心的A股停复牌问题已得到根本性解决。截至12月19日，MSCI成份股公司除1家公司例行停牌外，无其他停牌公司。

　　停牌问题有效解决的A股，成为外资放心“买买买”的标的。今年以来，沪深港通北向资金合计流入3410.48亿元，其中沪股通1511.11亿元，深港通1899.37亿元，净流入金额均创历史新高。

　　田利辉对记者表示，外资的进入一是因为中国经济的前景，因为中国上市公司的潜力；二是需要一个公开、公平、公正、规范的资本市场，能够保证他们投资获得合理的回报；三是市场有自身的防护机制，投资者能够进行不同优良公司之间的选择。

　　“停复牌指引的制度建立，停复牌现象的正常化，打消了以前所存在的随意型、长期型、笼统型的停牌情形，可以讲给外资吃了一颗定心丸，也体现了我国的资本市场的基础性制度建设日臻完善，也是对于投资者相对公平的一种举措，所以说这是对于外资实实在在的吸引，对于投资者的营商环境是实实在在的改善。”田利辉进一步表示。

　　此外，过去导致重组过长的主要问题在于重大资产重组，停复牌指引发布以来，这一现象也得到极大改善，投资者信息不对称、正当权利得不到保障的情形得到有力缓解。根据深交所停复牌指引规定，公司筹划发行股份购买资产的，停牌时间不得超过10个交易日。

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