【编者按】

悉数中国运动服饰行业，2021年可谓波澜壮阔。3月新疆棉事件四起，李宁、安踏等国产品牌崭露头角，李宁·韦德之道球鞋在某购物软件上售价竟高达48889元，相比该鞋的参考发售价1499元，涨幅达31倍;同在3月，安踏发布财报显示，净利润首次超越了阿迪达斯，6月安踏体育总市值达到5023亿港元，超过阿迪达斯的626.9亿美元市值，位居全球运动品牌第二;7月郑州暴雨事件，鸿星尔克豪捐5000万元物资被网友送上热搜，产品被抢购一空。在国力提升、文化自信之下，中国消费者对国货品牌给予了更多认可。

国潮担当李宁在8月13日早间发布上半年财报，数据显示，上半年李宁营收大增65%，达到102亿人民币，净利润暴增187%，达到19.62亿，净利率高达19.2%。

6月25日，李宁曾发布半年报盈利预告，预计上半年净利润不低于18亿，震惊资本市场，股价在次交易日大涨13.6%。

也许是预期打得太满，等半年报真正发布之后，虽然净利润远高于预告，但盘面似乎有一些利好出尽是利空的感觉，李宁股价今日高开之后一路走低，一度大跌超3%。

截图来自老虎证券

大跌眼镜的走势，究竟是资本市场短视，还是李宁真的有难言之隐?

李宁净利润暴增，只是新疆棉事件后的昙花一现?

优异的半年报实际上在3月新疆棉事件之后便有了预期，从李宁股价在上半年大涨78%也可初见端倪。

详细看半年报数据，李宁的营收增长了65%，但净利润增速却达到了187%。很显然，除了营收增速贡献，运营效率的提升也贡献不小。

分解营收高速增长的原因，主要有三：一个是去年同期受疫情影响，李宁2020年上半年营收基数较低。也就是说，即便没有新疆棉事件驱动，李宁上半年的营收增速也不会太差;二是新疆棉事件大力刺激了李宁的产品销售，不仅带来营收暴增，更是提高了库存周转率，大幅提高了运营利润;第三个原因是李宁自身努力，产品设计引领国潮，成为年轻人的新国货。

这里同期基数低和新疆棉事件不做过多介绍，李宁产品设计也不是从今年开始提升的，而是始于2018年的纽约时装周，因此新疆棉事件是如何提高李宁的运营效率以及对净利润提升是研究的重点。

首先观察李宁的存货周转天数。该财务指标的含义是指企业从取得存货开始，至消耗、销售为止所经历的天数。从指标含义上不难看出，该指标的天数越小越好，最好是当天生产当天销售出去，不仅能快速回款，还节省了大笔的库存管理费用。

李宁在2008年之后曾深陷库存危机。正是这次危机，才逼得创始人李宁本人重新回归，可见存货周转天数是衡量运动服饰企业的一个重要指标。

2021年上半年，李宁的存货周转天数是53天，远低于去年同期的84天;2020年和2019年，李宁的平均存货周转期是68天。上半年，该项指标能够快速提升，显然已经不是管理层运营能力提高这么简单。

究其原因，便是新疆棉事件带火了国货，李宁的产品销售速度加快。受该事件影响，李宁也大幅减少了折扣。

几项运营能力的提升，直接促进盈利能力改善。2021年上半年，李宁的毛利率达到55.9%，去年上半年的数据是49.5%，2019年和2020年的毛利率是49.1%。两相对比，上半年李宁财务业绩出奇的好，明眼人一看便不可持续。

简单线性推导，新疆棉事件已过去数月，冲动消费的热情湮灭，剩下的日子只能期待李宁继续保持时尚品味，靠内功提高销量。

同时，由于今年上半年有利好事件推动，而展望明年上半年，在高营收基数下，李宁的营收增速势必降档，当股价已经在上半年实实在在大涨过了。当预期打得太满，而后期营收增速降档之后，显然对股价来说不是什么好事。

这便是在财报公布之后，虽然李宁业绩暴增，但股价却高开低走的原因。

营收增速表现优于安踏，李宁的国潮之路可持续吗?

虽然从财务数据上看，新疆棉事件短期带动了销量，带来的盈利能力的提升，属于一次性事件。

但在新疆棉事件爆发之前，运动服饰国潮崛起的时代已经拉开帷幕。换句话说，能让大家爱上国货，除了事件刺激，本身更多的是产品过硬。

李宁是从2018年纽约时装周之后开启国潮元年， “中国李宁”以“悟道”为主题登陆纽约时装周，一改此前的严肃呆板、国产“中老年运动品牌”的形象，受到年轻消费者竞相追逐。

与另一国产运动服饰巨头安踏相比也能看出李宁的实力。根据安踏在7月8日披露的半年报业绩预告，上半年安踏品牌的营收增速为35-40%、FILA品牌的营收增速为50-55%。

仔细看二季度表现，安踏品牌营收增速为35-40%，与半年业绩增速相当，似乎新疆棉事件带来的利好刺激不大;FILA品牌单二季度营收增速约30-35%，低于半年营收增速，同样受新疆棉事件利好不大。

也许是消费者不清楚FILA是国产品牌，但安踏主品牌的表现相比李宁也差了不少。

因此，同样的事件刺激，李宁在国潮中似乎更受消费者喜爱，可见李宁的产品力是上半年营收大增的主因，新疆棉事件只不过是加快了这一进程。

虽然事件影响随着时光而消退，但李宁等国产品牌得到了大量曝光。由于本身产品实力不俗，相信消费者在体验过后，能对李宁的品牌印象大为改观。因此，长期视野下，李宁的国潮仍有路可走。

总结：

运动服饰国潮崛起在当下中国并不是孤立的事件，跨行业来看，新能源汽车、国产化妆品等等领域都崛起了诸多国产品牌。

在一国经济发展到一定阶段之后，民族自信心将得到大幅提升，消费者不再追求国际品牌的光环，这是各行业国产崛起的时代红利。

当然，聚焦个体，也少不了李宁近年来的产品设计和体验得到大幅提升。

国潮崛起的时代大幕刚刚开始!

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