说到私募成为正规军，可以追溯到10年前:2007年9月，中国证监会发布《上市公司非公开发行股票实施细则》，定性配售市场开始逐步进入公众视野。

私募打破了传统的IPO观点，因为IPO不再是终点，而是起点。小白之前在专栏和文章中多次提到上市公司的各种再融资渠道，在此不再赘述。小白今天专注于私募。

先讲个小故事。例如，小白去菜市场卖大蒜。因为小白的批发量很大，老板最终同意以8元一斤成交。小白最终以每斤10块的价格卖出。如果天气变冷，市场价涨到12块，小白盈利4元((12-8)/8)，收益率50%；但如果市场价格降至9英镑，小白只能获得12.5%的利润。

这其实就是固定收益的基本原理。固定增资是指上市公司向少数符合条件的特定合格投资者非公开发行股票。用成年人的话来说，上市公司“偷偷”向那些有钱人发行股票，本质上就是把股票折价卖给那些有钱人。但是，买打折的股票没那么容易，还是有规定的:

1.分配目标，即最终参与固定增加的人数不得超过10人；

2.发行价不得低于定价基准日前20个交易日公司股票平均价格的90%，也就是说不能打太大折扣，差不多就行。

3.股份发行后12个月内不得转让(认购后36个月内，成为控股股东或拥有实际控制权)。换句话说，你买了打折的股票之后，一年之内是卖不出去的；买多了，不小心成为控股股东或者实际控制人，就得盯着，三年内卖不出去。

此外，还有两种固定收益分配:竞价分配和固定价格分配。

竞价类似于拍卖，拍卖卖给出价最高的人。举个例子，a股上市公司要增加1亿股，就要开始“招标”。你拿5块钱1，我拿5块钱2，出价最高者得。一般来说，价格在发行日公开，加价后一年内不能出售。

锁定价格发行是以预定价格出售给参与固定涨幅的投资者。这个价格由上市公司或者固定收益企业的董事会确定，提前“锁定”，然后发行。这种发行方式的固定涨幅在固定涨幅后3年内不得出售。

新增人数不超过10人，新增金额上亿，人均出资数千万。所以注定要加的市场基本是机构市场，个人投资者不是有钱就是贵。这些人通常是上市公司的大股东，股东的关联方，PE/VC或者基金公司等机构投资者，有钱的土豪。正是因为这种对股票的“批发”买入，以及数额巨大，固定收益市场在业内也被称为一级半市场，可以像一级市场一样买入打折股票，在二级市场变现。

所以问题来了？有很多为土豪量身定做的理财。为什么他们热衷于增加收入？显然，钱多了！

据统计，在2006年至2015年的10年间，所有被禁的一年期固定收益股票平均收益为71.4%，超过指数收益47.5%，平均折现率为19.8%。那么，71.4%的利润是怎么来的呢？

固定收益由贴现收益、绝对收益和相对收益组成。折扣收入相当于内部价格。折扣越大，收益越大，购买就赚到了；绝对回报取决于公司股价的表现。显然，在a股被抢购的市场，绝对回报是完全不同的；相对收益是跑赢市场的收益，其本质来自市场波动。在牛市里更让人印象深刻。

小白说了这么多，他们都在说会稳步增长。难道没有缺点吗？当然有。没有人是完美的。固定增长有几个主要风险:

1.打破，增加失败的风险。即上市公司本身或其选择的项目不乐观，发行后跌破发行价格，即折价；更糟糕的是，发行期间根本没人买，人数不到10人，最终导致定增失败。

2.流动性风险。前面打折的股票卖了，解禁后卖不出去，变现不了。说实话，这仍然是上市公司本身不乐观的原因。

3.市场风险。以上两种风险都是可控的，前者可以重新选择或评估项目，后者可以等待机会实现。但是遇到市场风险基本上什么都做不了。熊市，市场上根本没有钱。进去的想出来，没进去的拿着钱等着看。大家套现太晚了。他们在哪里可以买到你的股票？

总之，作为项目融资的一种方式，M&A融资、配套融资、引进战略投资者，越来越多的人玩得越来越多，赚得越来越多。但近年来，固定收益成为洗钱的一种手段，尤其是那些所谓的特定“个人投资者”，他们利用脏钱参与固定收益，相当于变成一种形式，然后以较低的折扣偷偷非法转售给他人，很快变现。当然，随着固定收益市场法律法规的逐步完善，小白也相信ZF会让投资者回归更健康的市场。